信邦制药(002390)

事件：公司大股东张观福先生向西藏誉曦转让其全部股权

公司发布公告，大股东张观福先生向西藏誉曦转让其持有的3.59 亿股上市公司股份，占总股本的21.04%，每股转让价格以协议签署日的前一交易日上市公司股票收盘价为定价基准，乘以0.9 之后确定，为8.424 元/股，合计转让金额为30.22 亿元。转让完成后西藏誉曦将成为上市公司控股股东，朱吉满、白莉惠夫妇将成为上市公司实际控制人。

西藏誉曦大股东为誉衡集团，并购经验丰富确保后续进展顺利

西藏誉曦为哈尔滨誉衡集团100%控股的子公司，实际控制人为朱吉满、白莉惠夫妇，誉衡集团2016 年实现营业收入29.84 亿元，同比增长11.28%，实现净利润6.00 亿元，同比下降15.87%。誉衡集团下属另一家上市公司为誉衡药业，主业为医药研发和制造，和信邦制药只有部分传统中药业务产生重叠，基本不产生同业竞争。誉衡在公司发展过程中有多次的外延并购的经验，所以本次股权转让预计将会顺利完成。

确保上市公司人员独立，不会对信邦主营造成不利影响

西藏誉曦公告称，暂无对上市公司现有员工聘用做重大变动的计划，并且不会对上市公司主业做出重大调整，避免同业竞争。我们认为誉衡集团原先以药品经营主业为主，医疗服务和商业部分较少，并且在持股比例上并不具备绝对控股的地位，不会改变目前以安总为董事长、孔总为总经理的管理架构布局。

预计17-19 年业绩分别为0.20 元/股、0.25 元/股、0.30 元/股

公司是国内少有的以医疗服务为重心，三大板块协同发展的公司，分级诊疗模式清晰，本次大股东转移并不会改变公司的质地。预计公司17/18/19 年EPS 分别为0.20/0.25/0.30 元（2016 年EPS 为0.14 元）。目前股价对应PE42/34/28 倍，维持“买入”评级。

风险提示

医院扩张整合低于预期风险；外延并购不确定风险；