联得装备(300545)

国内领先的电子专用设备供应商， 短期业绩波动不改长期增长预期。 公司主营平板显示模组组装设备， 于 2016 年 9 月在深交所上市，产品包括全自动偏光片贴附机、 COG 邦定机、 FOG 邦定机、全自动水胶贴合机等， 广泛应用于平板显示器件中显示模组以及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程中。 公司是国内少数几家具备全自动模组组装设备研发制造能力的企业之一，在平板显示领域积累了富士康、欧菲光、京东方等优质客户。 16 年受成本上升以及部分产品未能确认收入的影响，公司业绩增速明显低于行业。我们认为公司业绩下降是短期因素，不改长期增长的预期： 16 年公司持续拓展业务布局，推出基于 OLED 技术应用的新设备，期末订单增加、预收款同比增长 50%， 17Q1 业绩实现大幅增长，收入增速达 140%， 净利润增速344%。公司 3 月发布针对管理层及核心技术人员的股权激励计划， 解锁条件为 17-19 年收入相对于 16 年分别增长 60%/100%/140%， 未来业绩增长确定性增强。

全球平板产业加速向中国大陆转移，国内面板产线投资扩张将带动 200 亿以上模组设备需求。 平板显示器的主要下游产品仍将呈现出持续发展的局面，智能手机、平板电脑等新兴电子产品的兴起带动平板显示器及相关产业的市场需求。 根据 Displaysearch 的统计， 2014 年全球平板显示行业收入为1310 亿美元，预计到 2020 年将达到 1945 亿美元。目前全球平板显示产业正在加速向中国大陆转移， 全球平板显示行业生产设备 70%的投资发生在中国， 京东方、华星光电等已开始建设高世代 LCD 和 AMOLED 生产线。 根据主要面板厂商的公告，我国目前在建和拟建的产线投资规模达到 5095 亿元， 将带动 200 亿以上的 Module 制程设备需求，市场空间可观。

受益 OLED 产业机遇，乘势国内模组设备需求高增长。 国内主流手机厂商华为、 OPPO、小米等陆续推出搭配 OLED 屏的智能手机，苹果今年也有可能在新一代 iPhone 中导入 OLED 屏幕。 2016 年全球 OLED 占显示产品营收比例约为 17%，相比 15 年提高约 5 个百分点， 2020 年有望达到 46%。OLED 市场规模预计从 16 年的 150 亿美元增长到 2020 年达到 670 亿美元，年均复合增速达 45%。 OLED 显示屏的快速发展将带来模组设备的需求机遇， 联得装备于 2016 年自主研发出基于 OLED 技术应用的高精度偏贴设备、绑定设备、曲面贴合设备， 全自动 COF 邦定机和全自动封点胶进入样机试制阶段， 公司正全面切入 AMOLED 显示器件模组设备的研发销售， 有望借助 OLED 应用产业机遇实现产品收入的新高。

盈利预测

我们预测公司 2017-2019 年营业收入分别为 5.78/8.45/11.31 亿元，分别同比增长 126%/46%/34%；归母净利润 96/139/187 百万元，分别同比增长151%/44%/35%； EPS 分别为 1.35/1.94/2.63 元，对应 PE 分别为 52/36/27倍。

投资建议

我们认为全球平板显示产业加速向国内转移， OLED 技术快速发展将成为未来显示行业主流， 国内平板显示行业产能扩张将会带来对模组设备的大量需求， 公司借助面板行业投资需求扩张趋势， 并全面切入 AMOLED 显示器件模组设备领域，有望实现高速发展。 我们给予公司“买入” 评级， 6-12 个月目标价 110 元。

风险提示

行业竞争加剧， 平板显示行业投资放缓， OLED 应用低于预期。