远方光电(300306)

公司 5 月 10 日晚间公告称，公司及其全资子公司远方互益投资共同设立远方慧益投资，并由远方慧益投资收购陈伟等 10 位股东所持有的慧景科技35.01%的股份； 同时由远方互益投资受让陈伟持有的懿成轩投资 1%份额，并享有占慧景科技总股本的 10.61%的表决权。慧景科技将成为公司的控股孙公司，并纳入公司合并财务报表。远方光电为本次收购将支付 7000 余万元对价，对应慧景科技整体估值约 2 亿元。

点评

慧景科技深耕轨道交通行业， 经营稳健。 慧景科技是一家专业的智能轨道交通安全检测信息系统产品和服务提供商，专注于道岔转换设备综合智能监测系统、综合视频智能监控系统运行维护管理平台、面向城市轨道交通行业的信号设备在线综合智能监测系统、道岔断轨在线智能监测系统等智能轨道交通安全检测信息系统产品的研发、生产、销售和服务，公司产品主要应用于铁路、城轨等轨道交通领域。 公司客户包括中国铁路总公司下属的各大铁路局或广深铁路股份有限公司等铁路运营公司、中铁股份有限公司下属建设公司等大型承建商、中国铁路通信信号股份有限公司等通信信号系统集成企业等。 财务数据显示， 2015 年慧景科技实现营业收入 6188.37 万元、净利润1352.49 万元， 2016 年慧景科技实现营业收入 4762.24 万元、净利润857.98 万元。此外，慧景科技承诺 2017 年至 2019 年将实现净利润 1400万元、 1680 万元、 2016 万元。以慧景科技 2017 年承诺业绩 1400 万元计算，此次远方光电收购的市盈率约 14.3 倍。同时，交易双方也约定了业绩承诺完成后剩余股份的收购方案，为今后公司全面收购慧景科技提供了基础。

契合“一带一路”国家战略，布局轨道交通智能检测领域。 当前国家大力推进“一带一路”发展战略，加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设，形成全方位开放新格局，为交通运输相关产业发展带来多重机遇；在国家发展中西部铁路建设、推进城镇化建 设、促进城市群发展等政策推动下，中国轨道交通投资建设规模巨大，仅 2016 年全国铁路行业完成固定资产投资8,015 亿元，其中国家铁路完成 7,676 亿元，投产新线 3,281 公里、复线3,612 公里、电气化铁路 5,899 公里。国家“十三五”规划将继续保持较大的铁路投资规模，期内铁路新建线建设和既有 线改造将为轨道交通信号设备行业带来巨大发展机遇。随着社会发展和科技进步，城市轨道交通需求不断增长。城市轨道交通具备节约用地、运能大、速 度快、安全环保等优势，是衡量城市交通现代化发展水平的重要标志。据统计，“十三五”期间我国计划新增城市轨道交通运营里程约 3000 公里左右，预计投资总额将达 1.7-2万亿。 2016 年，国家发改委相继批复杭州、南京等 12 个城市轨道交通建设规划项目，项目总投资 7,132.92 亿元，计划于“十三五”期间开始建设。公司通过收购慧景科技， 抓住历史性发展时机， 将迎来巨大的市场机遇和广阔 的发展空间。

与上市公司技术协同， 有望提升公司整体竞争力。 远方光电是一家专业的智能检测识别信息系统和服务提供商，拥有雄厚的研发能力，尤其在光电检测和识别信息系统方面拥有自主核心技术；慧景科技是一家专业的智能轨道交通安全检测信息系统产品和服务提供商，在轨道交通领域拥有较好的市场地位和品牌影响力。 本次交易完成后， 远方光电将向慧景科技开放研发技术体系，在光电检测技术、软件技术、智能识别算法、系统管理平台等方面向慧景科技提供技术开发支持，提升慧景科技各项技术和产品研发能力，不断将最新的研发成果推广到具体项目和产品中去，实现科研成果有效转化，持续放大技术创新的产业化效应，切实提升慧景科技及上市公司核心竞争力和经营业绩。

进一步落实公司“大检测、大数据、人工智能”外延发展战略。 近年来，随着公司外延式发展战略的逐步推进，围绕智能检测识别信息技术，公司先后投资了红相科技、和壹基因、纽迈分析等公司，并且完成了对维尔科技的全资收购，公司已经成为面向工业、交通、金融、军工、医疗、科研、公共安防等多个领域的智能检测识别信息系统和服务提供商。 此次收购是远方光电落实“大检测、大数据、人工智能”外延发展战略的又一次实践， 一方面将公司业务领域拓宽至轨道交通领域，另一方面也有利于公司相关业务的整合和协同， 进一步表明了公司外延式发展的信心和决心。

投资建议与估值

我们预计 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 0.69/0.88/1.12 元，对应 PE 分别为 26/20/16 倍。考虑到公司在大检测领域的技术储备和该行业的的广阔市场空间，给予公司“增持”评级。

风险

并购整合未达预期； 智能检测产品竞争加剧