东山精密(002384)

业绩简评

公司发布 2017 年一季度业绩：营业收入同比增长 185.01%至 28.35 亿元，净利润同比增长 17.25%至 2146 万元， EPS 0.03 元，业绩增长明显。

经营分析

原有业务继续保持快速增长态势， 盈利能力提升明显： 原有业务今年一季度实现营收 19 亿元左右，较去年同期的 9.95 亿元有了较大的增长； 扣除因融资发生的财务费用，一季度实际实现盈利约 9000 万元，较去年同期的 1830万元有了大幅度的提升。公司预计今年上半年净利润变动区间 1.2~1.51 亿元，同比增长变动幅度-20%~0%。 公司已获得定增批文，预计 5 月份完成定增， 6 月份偿还融资债务，预测上半年的财务费用发生额约 1.2-1.4 亿元，公司上半年实际盈利约 2.4-2.9 亿元，主要来自于原有业务，提升明显。

MFLX 改善成效逐渐显现， FPC 业务渐入佳境： 公司正在对 MFLX 客户开拓、技术、 生产及管理进行持续改善，削减成本、提升效率， 成效逐渐显现，今年一季度 FPC 软板实现营收约 9 个多亿，盈利能力也有所改善，去年同期亏损 900 多万美元，今年一季度实现了盈利， 去年上半年亏损约2000 万美元， 我们预测今年上半年将实现盈利。公司在消费电子领域深耕多年，具有较好的资源优势， FPC 软板产业技术壁垒较高，未来发展前景广阔， FPC 软板产业将成为公司强劲增长的重要抓手，发展有望迈入快车道。

下半年轻装上阵，快马加鞭，新旧业务齐发力，插上腾飞翅膀： 公司基站天线、滤波器、电视整机、 LCM 模组及触摸屏等业务，传统旺季在下半年，所以整体上来讲，原有业务下半年的盈利能力将大幅好于上半年； MFLX 的FPC 软板业务在下半年将迎来爆发式增长，在 A 客户的新机种上，供货料号有望从现有的 2 个增加到 5 个以上，供货价值量也会大幅提升， A 客户新机预计在 3 季度开始大量备货，目前公司正在进行产能扩张，到今年下半年产能会有 70-80%的提升。我们预测，今年下半年公司原有业务及 MFLX 的FPC 软板业务有望共同发力，实现快速增长。

投资建议

预测公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 0.65/1.02/1.28 元（按照增发摊薄），现价对应市盈率分别为 34.4、 21.9 及 17.5 倍，维持 “买入”评级。

风险

触摸模组及 LCM 模组、 LED 及模组竞争激烈，毛利率提升困难， FPC 整合及新客户开拓不及预期，在 A 客户的料号增加不及预期。