健民集团(600976)

事件：公司发布2017 年一季报公司发布一季报，2017 年一季度实现营业收入5.80 亿元，同比下降7.71%，实现净利润1770 万元，同比下降23.29%，实现扣非后净利润1588万元，同比下降28.42%。2016 年第四季度，公司营业收入6.33 亿元，同比下降17.14%，净利润842 万元，同比下降35%。一季度与之相比业绩略有改善。

毛利率明显提升，费用投入影响利润表现医药工业是公司主要利润来源，工业部分集中于母公司，部分来自子公司叶开泰。从母公司报表来看，一季度实现营业收入1.44 亿元，同比增长23%，实现净利润1332 万元，同比下降8.64%。再从毛利率角度分析，一季度毛利率为28.20，环比提升4.1pct，同比提升6.12pct，我们认为应该是医药工业同比上涨，医药商业下滑导致的结果。公司徐胜担任总裁后进行大刀阔斧改革，收入是更好的经营判断指标，短期因为销售费用、管理费用的提升导致利润下滑，业绩承受一定压力。

2 个独家品种，龙牡壮骨颗粒和复方紫草油增补进入新办医保目录2017 年新版医保目录于2 月23 号发布，公司独家产品龙牡壮骨颗粒和复方紫草油增补进入目录。龙牡壮骨颗粒医保适应症限制影响并不大，作为双跨品种，将在处方和OTC 推动产品销售。复方紫草由目前收入体量并不高，但是适应症广泛，未来也有较大的市场空间。

17-19 年业绩分别为0.67 元/股、0.99 元/股、1.41 元/股公司为儿科OTC 知名企业，产品有品牌和质量优势，短期业绩压力较大但后续战略提升有望进入新的发展阶段。我们预计公司17/18/19 年EPS至0.67/0.99/1.41 元（2016 年EPS 为0.42 元），目前股价对应PE 44/29/21倍，给予“买入”评级。

风险提示

产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险；