格力电器(000651)

公司公布一季报

1Q17 公司实现营业收入300.4 亿元，同比增长19.7%，归母净利润40.15亿元，同比增长27.1%，略超预期。

内销增速带动整体销量，毛利率同比环比均提升

空调行业受益于补库存需求和地产旺销的带动而高增长，产业在线数据显示，1Q17 格力空调内销量同比增长71%，份额为36.2%，同比提高1.8pct，出口量同比增长12%，份额为21.2%，同比下降0.2pct。考虑到1Q16收入基数较高，1Q17 收入增速略低于前期预期，然而空调补库存行情将延续至2Q17，公司份额持续提升，且去年二季度基数低，预计2Q17 收入有望延续较快增长。

1Q17 公司的毛利率为35.1%，同比提高了0.8pct，环比提高5.7pct，原因是新品推出改善销售结构；同期销售费用率和管理费用率分别为14.8%和4.6%，同比下降2.8pct 和0.3pct。财务费用同比增加了10.2 亿元，主要原因是汇兑收益减少。投资收益增加了3.5 亿元，主要由于远期外汇交易实现的收益增加所致。营业外收入同比下降1.23 亿元。公司单季净利率为13.4%，同比增长0. 8pct。

公司的应收账款和存货周转速度同比下降，单季经营性现金流净额为87.8 亿元，同比增长43.5%，依然充沛。其他流动负债为616.8 亿元，环比增长19 亿元。预收款项为134 亿元，与去年同期基本持平。

盈利预测和投资建议

公司在零售端的销售份额持续提升，电商和智能产品得到强化，规模效应和品牌影响力带来高利润率，分红高。预计公司2017-2019 年净利润为187、212 和235 亿元，同比增长21.5%、13.2%和10.7%。现价对应2017年估值为10.6 倍，维持“谨慎增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨，出口拓展低于预期。