石大胜华(603026)

业绩摘要： 2016 年全年公司实现营业收入 37.9 亿元，同比增长 9.74% ,归属上市公司股东净利润 1.7 亿元，同比增长 286.46%。 2017 年一季度公司营收 11.2 亿元，同比增长 29.1%，净利润 0.44 亿元，同比增长11.84%。

MTBE 及 DMC 两大业务量价齐升，公司营业收入稳步增长。 报告期内，公司营收实现稳定增长。其中 MTBE 产品受益于行业产能增幅减小，销量稳步提升，营收为 15.9 亿，同比提升 5%； DMC 产品受益于油价回暖及锂电池需求拉动，营收为 11.1 亿，同比提升 31%。受两大主营业务拉动，公司全年实现营收 7.9 亿元，同比增长 9.74%。

DMC 价格上涨 55%，归属上市公司股东净利润同比大幅提升。 报告期内公司实现归属股东净利润 1.7 亿元，同比增长 286.46%。报告期内，净利润远超营收增速，主要原因是全年 DMC 价格大幅上涨，从年初 4500元/吨上涨到年末 7000元/吨。特别是下半年在环氧丙烷降价的情况下，DMC 价格依然坚挺，公司盈利持续改善。

2017 年一季度 DMC 价格依然坚挺。 原因有二，第一环氧丙烷因装置检修问题较多，导致供应量紧张，支撑 DMC 价格不下跌。第二安徽铜陵金泰化工、浙铁大风等 DMC 装置停车检修,供给紧张。总的来看，今年企业对 DMC 市场预期平淡，考虑上游环氧丙烷价格变动，后期 DMC 行情难言乐观，预计全年价格有所下降。

受益于汽油标准提升和新能源汽车锂电需求旺盛，公司作为溶剂行业的绝对龙头，有望充分受益。 公司作为行业唯一一家可以同时提供五种溶剂产品的厂家，市占率高达 60%。随着公司停产产能逐步恢复，溶剂产品（DMC）将继续实现大幅增长。同时，受益于汽油标准的提升（国四升级到国五）， MTBE 的销量及价格有望持续提升。全年来看，受 MTBE产能消化、锂电池持续拉动，和即将释放的六氟磷酸锂一期（2000 吨）产能，预计 2017 年全年营收保持稳定增长。

盈利预测及评级： 预计 2017-2019 年净利润增速分别为 97.56%，11.28%和 11.83%， EPS 分别为 1.66， 1.85 和 2.07 元，给予“增持”评级。

风险提示： DMC 产品销量及价格不及预期； 六氟磷酸锂产能不及预期