东方网力(300367)

业绩符合预期，主业增长依然强劲。公司近期发布年报与季报，公司 16 年实现营业收入 14.81 亿，同比增长 45.68%，实现归母净利润 3.35 亿，同比增长 34.69%。17 年一季度公司实现营业收入 2.70 亿，同比增长 24.86%，实现归母净利润 5229 万，同比增长 59.71%。公司 16 年收入与归母净利润分别实现 45.68%与 34.69%增长，根据我们测算传统业务增长在 40%左右。剔除 16 年出售智车优行 8000 万左右投资收益影响，公司 16 年净利润相比 15 年维持稳定，主要原因是营销费用的大幅增长以及公司应对人工智能浪潮到来加大研发投入，报告期 2 亿左右研发投入相比 15 年 1.06 亿同比增长 90%。未来，我们认为公司传统主业有望继续实现快速增长，人工智能研发高投入影响当期利润增长，但有利于公司未来人工智能新业务的布局。

加强主业拓展，顺应智能化趋势大力发展视频大数据。公司从视频管理平台起家，通过外延加强了在公安与轨交等行业的安防整体解决方案能力，在“联网、高清、移动、智能”、“标准、实战、云服务”每一个技术节点，公司产品都走在行业应用的前列。未来公司将在深耕行业与营销网络的拓展两个维度继续发力，保证公司传统业务快速增长。同时，在人工智能浪潮下，公司以“构建公共安全视界”（视界=Video+IOT+AI）为使命，致力于成为全球安防人工智能平台的领导厂商，公司近几年一直加强视频智能化的研发，“视云天下”系列视频监控管理平台产品得到行业市场的高度认可。

参股 Jibo，人工智能布局大步向前。近几年公司在人工智能领域进行了一系列布局，通过子公司参股情感机器人厂商 Jibo 7.7% 股 权 ， 参 股Knightscope 5.98%。17 年 3 月由东方网力、京山轻机、汤臣倍健三家上市公司与成员单位物灵科技、格灵深瞳以及奇点汽车联合真格基金共同发起的万象人工智能研究院正式成立，该研究院目前的研究领域和方向分为计算机视觉、自然语言处理、人工智能硬件支持以及人工智能技术平台四大部分，研究院将参考基金模式运营的创新性，以多元化和开放式的结构，帮助科研成果在多个行业和跨产业中开花结果，打造成为产业应用驱动的人工智能加速器，研究院出资总额为 5 亿元。

公司从人工智能前沿技术研究，到服务机器人业务均有布局，有望在智能化时代有所作为。

投资建议与估值

我们预计 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 0.51 /0.67 元/0.90 元，对应 PE 分别为 40/30/22 倍。考虑到公司安防业务能够继续实现高增长，人工智能布局加速推进，给予公司“增持”评级。

风险

传统主业增速下滑；人工智能产品研发进展不达预期；应收账款坏账风险；