格力电器(000651)

公司2016年报：主营收入1083 亿元，同比增长10.8%，归属上市公司净利润154 亿元，同比增长23.1%，每股收益2.56 元。2016 年分配预案：拟10 股派发现金红利18 元（含税）。2017 年第1 季度报：营收296.8 亿元，同比+20.5%，归属上市公司净利润40.1 亿元，同比+27.1%（扣非36.1 亿元、+15.3%），每股收益0.67 元。

投资要点：

核心业务空调营收稳健成长，市场份额稳固，毛利率有所提高。2016 年空调实现营收880.9 亿，同比增长5.2%，营收占比81.3%，毛利率38.54%，同比提高2.54 个百分点；生活电器实现营收17.2 亿，同比增长12.8%。根据产业在线和《暖通空调资讯》数据，2016 年格力家用空调国内市占率42.7%，商用空调国内市占率16.2%，市场份额继续保持领先。分区域看：2016 年内销769 亿元，同比增长3.1%，毛利率41.12%；外销162.5亿元，同比增长21.86%，毛利率17.2%。

2016 年财务费用、公允价值变动收益和投资收益变动较大。2016 年财务费用-48.5 亿，同比去年的-19.3 亿变化较大，主要是汇兑收益增加（2016年汇兑损益-37 亿元、2015 年-12.7 亿元）。此外，受衍生金融工具影响，2016 年公允价值变动净收益10.9 亿、同比去年-10.1 亿大幅增加，投资收益-22.2 亿元、同比2015 年的9665 万大幅减少。

与银隆新能源合作，切入新能源汽车、储能以及电池制造装备领域，培育新的产业增长点。双方将在智能装备、模具、汽车空调等领域合作，2017年关联交易预计200 亿元，其中公司将从银隆采购新能源车辆及储能设备10 亿元，向银隆销售智能装备和工业制品分别为80 亿和110 亿元。

维持“强烈推荐”评级。预测2016-18 年净利润173、195 和217 亿，每股收益2.88、3.24 和3.61 元；最新股价对应2016 年股息率5.45%（税前），对应2017 年11.5 倍PE，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：需求波动，原材料成本波动、不银隆合作风险、系统风险等