法拉电子(600563)

事件：公司发布2017 年一季报，实现营业收入3.45 亿元，同比下降2.75%；实现净利润8251 万元，同比下降2.81%；扣非后净利润8206 万元，同比下降0.56%，符合市场预期。

上年同期高基数致小幅下滑，业绩增速有望逐季改善：2016 年一季度在光伏抢装带动下公司收入达到3.55 亿元，基数较高，导致今年一季度同比略微下滑，二季度后随着高基数效应淡化，以及下游新能源汽车逐渐放量，公司业绩增速有望逐季改善，维持全年10%以上业绩增速判断。

车用薄膜电容放量撑未来，拓展轨交与启停系统应用锦上添花。公司在新能源领域布局主要包括光伏、风电与电动汽车，全球光伏新增装机平稳增长可期，风电薄膜电容渗透率提升叠加行业平稳增长，风光领域合计有望保持8-10%年均增速。全球电动汽车放量是大势所趋，我们预计，公司在国内电动汽车薄膜电容市场占有率近50%，将充分受益于国内电动汽车高增长，同时未来还有望逐步切入海外整车龙头供应链，进一步增强爆发动能。此外，公司还积极拓展新的下游应用领域，轨交与48V 启停系统用薄膜电容产品有望在2018 年后逐步放量，带动业绩增速进一步上行。

照明领域降幅有望收窄，传统三大下游稳中有升：公司薄膜电容器传统三大下游应用领域为照明、家电与工控，公司目前逐渐加大照明客户拓展力度，市占率有望进一步上行，全年降幅有望收窄，同时家电领域受益于中高端家电逐步采用薄膜电容，未来有望保持10%以上年均增速，工控领域持续向中高端市场拓展，增长动力强。总体来看，照明领域收入降幅逐渐缩窄，工控与家电领域持续发力，有望抵消照明领域下滑的不利影响，未来传统下游应用领域有望保持5%以上年均增速。

投资建议：传统下游稳中有增，电动汽车薄膜电容快速放量，并积极拓展新的下游应用领域，我们预计公司2017/18/19 年净利润为4.36/5.08/5.98 亿元，EPS 为1.94/2.26/2.66 元，增速为11.9%/16.6%/17.6%，结合同类公司估值及公司业绩增速，给予2017 年25 倍估值，目标价48.50 元，“买入”评级。

风险提示：电动汽车产销量低预期；照明领域超预期下滑。