华帝股份(002035)

公司披露16年年报&17 年一季报：1）16 年实现营收43.95 亿元，同比+18.15%；归母净利润3.28 亿元，同比+57.67%。2）17Q1 实现营收11.56亿元，同比+31.99%；归母净利润7,714.1 万元，同比+60.88%。3）公司利润分配预案：10 转6 派3 元。4）公司预计2017 年上半年净利润2.16-2.47 亿元，同比+40-60%。

投资要点：

巩固“高端智能厨电”品牌定位，毛利率大幅提升。公司2016 年毛利率42.5%，同比+4.0pct，17Q1 单季毛利率40.8%，同比+1.5pct。公司盈利能力大幅提升，原因主要有三点：1）品牌的重新定位：2015 年，公司确立了“高端智能厨电”定位。2016 年，公司从品牌、产品、公关、媒介四个维度实施品牌�崧约苹�。2）高端新品的不断推出：公司发布了华帝魔碟灶、魔镜V2 烟机和华帝魔箱智能蒸烤一体机等多款高端新品。3）渠道结构的变化：高毛利的电商渠道表现良好，2016 年，公司电商渠道收入为8.17 亿元，同比+33.54%。综合来看，公司油烟机和燃气灶的零售均价从2016 年开始加快提升，增速业内领先。

销售费用有所上升，管理费用控制良好，净利率提升明显。1）公司16 年销售和管理费用率分别为25.9%和7.5%，同比分别+1.7pct 和-0.5pct；2）17Q1 销售和管理费用率分别为25.6%和6.6%，同比分别+1.4pct 和-1.4pct。由于品牌建设加大投入，公司销售费用率有所提升，但管理费用控制较好，同比有所下降。总体来看，2016 年公司毛利率大幅提升，费用控制良好，因此净利率得以明显提升。公司16 年净利率7.8%，同比+1.9pct；17Q1 净利率7.0%，同比+1.3pct。

维持“强烈推荐”评级。上调公司17-19 年EPS 预测 至1.27、1.82 和2.33 元，对应PE 为27/19/15 倍，我们维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：商品房销量增速下滑；行业爆发价格�幔换懵史缦铡�