智慧能源(600869)

业绩摘要：2016 年全年公司实现营业收入122.43 亿元，同比增长4.54%，实现归属股东净利润2.87 万元，同比减少32.10%。公司2017年一季度营业收入28 亿，同比增长24.74%，归属于股东的净利润0.12亿，同比下降86.31%。

福斯特并表范围变更和艾能电力业绩释放拉动公司营业收入增长。报告期内，公司营收实现稳定增长原因是1、与15 年相比，全资子公司福斯特实现全年并表。2、艾力电能子公司电力转型EPC 总承包商以来开始释放业绩，实现营业收入7.07 亿元，同比增长94.2%。

铜材降价带动电线电缆营收下降，福斯特动力电池销售不及预期，公司归属股东净利润同比减少32.10%。一方面，报告期内电线电缆在营收中占比为83.7%。电线电缆毛利率的减少导致公司归属股东净利润大幅下滑。另一方面，全资子公司福斯特未完成业绩承诺，受第四批《新能源汽车推广应用车型目录》迟发布的影响，福斯特动力电池销售不及预期，全年净利0.9 个亿，低于1.3 个亿的净利润业绩承诺，盈利状况不佳。

涉足下游整车制造，与动力电池业务协同，2017 年竞争力预期有所提升。随着《新能源汽车推广应用车型目录》的发布趋于稳定， 新能源乘用车销量持续高增长，三元动力的需求有望持续上行。福斯特作为行业龙头，产能实现大幅扩张能够夯实行业中的竞争地位，同时也持续提升公司的盈利能力。此外，公司拟出资与底特律电动汽车、宜兴环保科技园设立底特律电动汽车合资公司，持股40%。公司产业链向下游延伸，不仅与动力电池业务产生协同作用，同时也帮助消耗电池产能扩张带来的过剩产量。

盈利预测及评级：预计2017-2019 年净利润增速分别100.06%，21.27%和11.38%，EPS 分别为0.26，0.31 和0.35 元，给予“增持”评级。

风险提示：底特律电动汽车项目不及预期；下半年电池降价