深圳机场(000089)

事件： 公司发布 2017 年第一季度报告，实现营业收入 7.44 亿元，同比增长 2.11%，归属于上市公司股东净利润 1.44亿元，同比增长 7.99%，对应 EPS 为 0.0702 元，同比增长 8%。

一季度航空主业快速增长，整体净利率水平提升。 2017 年一季度，深圳机场旅客吞吐量、货邮吞吐量、航空器起降架次分别同比增长 8.0%、8.1%、 7.9%。增速较去年同期分别提升 5.3pct、 2.0pct、 7.1pct，航空主业生产指标维持快速增长。一季度公司营业成本同比增长 2.7%，毛利率为 27.6%，同比略微下滑 0.4pct， 因财务费用减少 376 万元，大幅下降 49.4%，公司净利率达 19.4%，同比提升 1.1pct，盈利水平提升。

产能进入爬升期，具备较大释放空间。 深圳机场为珠三角地区唯一产能未饱和的枢纽机场， T3 航站区自 2013 年建成后，产能进入爬坡期，可容纳年 4500 万人次客流量， 目前产能利用率为 93.3%，产能仍具备较大释放空间。伴随双跑道投入使用， 17 年高峰起降架次有望从目前 49 架次增至 52 架次。

国内旅客占比较高，机场收费改革业绩弹性最大。 新机场收费方案自2017 年 4 月 1 日开始实施， 对内航内线收费价格提升，深圳机场的国内旅客占比约 95%，在上市机场中占比最高， 仅考虑航空性业务提价的情境下， 对应 2017 年年化业绩弹性达 25%。

投资建议： 我们继续看好公司航空主业稳定增长与非航业务优化发展， 同时公司是机场收费改革受益最大标的。 预计 2017-2019 年公司EPS 分别为 0.34 元、 0.39 元、 0.45 元，对应 PE 为 26x、 22x、 19x，给予“增持”评级。

风险提示： 航空需求下降； 突发疾病与安全事故。