大连圣亚(600593)

业绩概述

公司 2017 年一季度实现营业收入 4446.15 万元，增长幅度为 8.09%；实现归属于母公司的净利润为-950.71 万元， 较去年同期减亏 13.4 万元。

业绩点评

大连地区营收平稳增长， 业绩亏损进一步收窄： 大连地区营业收入 2587.99万元，同比增长 26.2%%， 净利润为-690.06 万元，较去年同期减亏 1980 万元。 公司营业收入及净利润受到地区季节性因素影响， 公司营业收入主要来源于大连地区，大连是滨海城市，属于避暑旅游目的地，每年第三季度是公司的旅游旺季。 一季度营业收入占全年的比例较少。公司成本主要为人工、折旧及摊销费、水电费、维修费、租金、饵料及饲养费等支出，成本较为刚性，季节周期性较小。因此，公司第一季度亏损为正常表现。

千岛湖大白鲸世界水岸城开工： 千岛湖大白鲸世界水岸城由大连圣亚和大连易和房地产集团公司共同打造的以体验式湖海文化景观为核心的旅游项目，项目总投资约 9 亿元，占地约 6 万平方，预计 2019 年建成，利用千岛湖的区位优势打造集旅游、旅游配套住宅、旅游配套商业多种业态于一体的文化旅游综合体项目，实现全国性战略布局。公司预计达产后实现营收 2.39 亿元，旅游项目净利率 13.16%，配套项目净利率 51.72%。

新项目投入资金需求较大，非公开发行解决 7.6 亿元： 公司除大连和哈尔滨大本营外新项目布局不断，其中营口项目的一期项目投资额为 7.8 亿元，杭州野生动物园二期龙晖海洋王国的投资额为 10 亿元，厦门项目投资额为3.82 亿元，千岛湖项目投资额为 8.8 亿元，三亚项目的投资额为 2.95 亿元，这五个项目的总投资额为 33 亿元。定增发行 7.6 亿元全部投入镇江项目， 33 亿元的资金压力通过银行借款或者基金债券的形式来解决的话，财务费用压力相对较大。同时公司重资产项目的投资回收期较长， 按照可行性报告分析来看项目投资回收期均在 7 年以上，项目投资较重且存在不确定风险。

盈利预测与投资建议

预 计 2017E-2019E 的 净 利 润 为 0.57/0.64/0.66 亿 元 ， 增 速 为71%/12%/3%， 2017 年业绩高增速主要是由于定增通过 7.6 亿元释放财务压力，同时 2016 年的业绩低基数叠加影响。 EPS 分别为 0.47/0.53/0.55 元，对应目前股价的 PE 分别为 63/56/54 倍，维持增持评级。