中国中车(601766)

事件：

公司发布2017年一季报，实现营收335.92亿元，同比减少16.71%;归属于上市公司股东的净利润11.52亿元，同比下滑42.05%;基本每股收益0.04元。投资要点：

动车组、客车交付量下滑导致一季度业绩下降一季度公司铁路装备业务实现营收131亿元，同比下滑39.61%，拖累一季度公司业绩。我们认为一季度中车业绩下滑的主要是由于16年上半年高铁招标不达预期，16年上半年动车组招标量仅为21列，由于动车组交付周期一般为8-12个月，从而导致今年一季度业绩下滑。随着16年年末高铁招标重启，铁路装备业务有望逐步复苏。

城轨业务高速增长，超过市场预期一季度公司城轨业务实现营收55亿元，同比增长42.16%，超过市场预期。截至2016年底，我国已有43座城市运行轨道交通，轨道交通总里程达4153公里，预计到2020年，城市轨道交通运营总里程有望突破7000公里，规划总里程达1万公里以上。作为国内城轨车辆主要供应商，我们认为十三五期间，公司城轨业务营收将保持快速增长，营收占比将逐步扩大。

高铁招标重启，动车组需求有望维持高位16年年末和17年年初已合计进行160列标准列动车组招标， 17年动车组需求较大。根据铁路中长期规划，“十三五”期间每年全国铁路固定资产投资规模将保持在8000亿元以上，到2020年，高铁运营里程将达到3万公里，同时我们预计至2020年高铁动车组密度有望从目前0.1列/公里提升至0.12列/公里，结合城际铁路需求，我们认为17年动车组全年招标量将有望回到400列的常态规模，“十三五”期间每年动车组需求有望维持在400列以上水平。中国中车作为国内高铁动车组唯一供应商有望长期受益。

高端市场不断突破，“一带一路”持续受益，海外大单纷至沓来今年一季度公司相继签订波士顿、洛杉矶、宾夕法尼亚地铁车辆销售合同、马来西亚动车组销售合同和印尼雅万高铁项目350公里高速动车组销售合同。我们认为随着公司海外车辆顺利投入运营，公司车辆性能将会得到越来越多国家认可，海外订单有望纷至沓来。同时受益“一带一路”政策实施，作为维系一带一路沿线国家纽带的轨道交通项目将会率先推进，公司车辆凭借高性价比优势，有望在一带一路沿线国家得到推广。今年5月份即将召开高峰论坛，我们认为17年有望成为“一带一路”政策大年，中车有望大幅受益。