1季报点评:净利润弹性远大于收入,1季度业绩创上市后次高
事件:公司发布17 年1 季报,业绩同比增加370.8%
公司发布17 年1 季报,17 年1 季度实现营业收入71.37 亿元,同比增长84.7%,与公司17 年1 季度销售重卡25588 辆,同比增长71.4%有关;实现归母净利润1.68 亿元,同比增加370.8%;实现全面摊薄后EPS 约0.25元。公司17 年1 季度业绩为上市来次高点,公司上市以来1 季度业绩最高点出现在2010 年,当年公司1 季度归母净利润为1.74 亿元。
规模效应叠加产品结构升级,公司高业绩弹性显现
17 年1 季度,公司毛利率为10.7%,同比上升0.8 个百分点;净利率为2.8%,较同期大幅增加1.7 个百分点;公司期间费用率为6.2%,同比下降1.9 个百分点,主要由于管理费用率下降1.4 个百分点所致。公司1 季度业绩大幅增长,显现出了很高的业绩弹性,主要与重卡销量大幅提升后的规模效应、公司T 系列车热销带来的产品结构升级及公司降本增效有关。公司目前订单主要来自于公司T 系列中高端物流车,重卡行业仍维持较高景气度,公司盈利能力或仍将上行。
产品结构来看,工程车有望对公司销量起到一定的支撑作用
公司产品结构中,工程类重卡占比高于行业平均水平。我们预计今年2季度后公司工程类重卡单月销量上行的可能性仍然很大,销量增速有望超过行业增速,这将对公司的净利润增长起到有力的支撑。
投资建议
公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T 系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超利好仍将释放,公司17 年有望继续受益。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.87 元、1.14 元、1.51 元,维持“买入”评级。
风险提示
公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。
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