艾华集团(603989)

业绩简评

公司发布 2017 年一季度业绩：营业收入同比增长 21.58%至 3.76 亿元，净利润同比增长 39.5%至 7638 万元， EPS 0.255 元，业绩表现靓丽。

经营分析

经营能力不断增强，营收稳健增长，盈利能力提升明显： 受到下游 LED 照明，消费电源、工控等应用领域的需求拉动，公司营收同比与环比均出现较好的增长，手机快充业务增长较快，营收占比不断提升，且毛利率较高，盈利能力提升明显，整体毛利率达到 35.12%，净利率达到 20.32%，同比提升2.75 个百分点。

产业链优势明显，有望进一步夯实龙头地位： 虽然全球铝电解电容增速放缓，但是公司营收一直保持稳健的增长，远超行业增速，主要在于公司已形成完整的产业链。腐蚀箔、化成箔是铝电解电容器的关键原材料，是成本控制的关键， 目前， 子公司江苏立富生产中高压腐蚀箔、 新疆荣泽铝箔中高压化成箔生产线已投入试运行。公司技术、成本及规模优势明显，随着国内产业整合及进口替代进程的加快，公司的优势将进一步凸显，有望发力汽车电子、军工、航天及医疗器械等高端市场，发展前景广阔。

固态电容持续放量， MLPC 有望突破，高毛利率产品占比逐渐增大，盈利能力有望进一步提升： 手机快充可解决手机续航的痛点，是大势所趋，未来有望快速渗透，推动固态电容需求爆发式增长。公司固态电容业务市场需求旺盛，正在快速扩量，预计今年将实现高速增长。 MLPC 具有诸多优点，未来有望替代部分钽电容及 MLCC 电容，市场前景广阔。公司经过多年研发后，首期产线已经建成，具备批量生产能力，公司原有客户中笔记本电脑、手机、服务器厂商等对 MLPC 每年均有可观的需求，随着公司市场拓展的推进， MLPC 业务有望实现快速增长。固态电容及 MLPC 电容毛利率较高，属于高端产品，随着公司产品结构的不断优化，公司盈利能力有望进一步提升。资建议

预测公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 1.27/1.77/2.31 元，考虑到公司原有铝电解液态电容向好趋势明显，固态电容迅猛增长， MLPC 有望取得突破，维持 “买入”评级。

风险

产能扩张不及预期； MLPC 产能扩张缓慢，市场开拓不及预期。