郑煤机(601717)

2017 年 1 季度公司归母净利同比增长 279.95%

2017 年 1 季度公司实现营业收入 8.58 亿元，同比下降 12.58%；归母净利 7419 万元，同比增长 279.95%； 扣除非经常性损益的归母净利 6844万元，同比增长 526.97%。

1 季度公司资产减值损失-1883 万，较 16 年同期的 1.01 亿下降 118.72%。资产减值损失有明显好转，下游煤企回暖中，中游设备厂商的资产负债表开始明显修复。

受原材料价格波动影响，公司 1 季度毛利率 20.26%，同比下降 2.07pct。

2016 年，公司经营状况得到持续改善， 国际市场快速增长，生产控制持续优化。2016 年公司实现营业收入 36.29 亿元，同比下降 19.56%；归母净利 0.62 亿，同期增长 46.92%。

液压支架龙头受益煤机行业基本面改善。公司是液压支架龙头，公司液压支架产品国内市场占有率 30%，高端产品的市场占有率达 60%。2016 年第四季度，煤炭价格回升改善了煤炭企业盈利状况和现金流等，煤炭行业回暖传导到煤机行业，2017 年前三个月，煤机招标信息同比增长 50%以上。更新需求、机械化率提高，促行业需求恢复性增长。行业长期低迷淘汰部分企业，行业集中度提升，龙头企业市场占有率提高。

22 亿收购亚新科旗下资产，进入汽车零部件万亿市场。 亚新科集团成立于1994 年，是中国领先的、独立的汽车零部件集团之一。2015 年，标的公司合计实现营业收入 24.55 亿元，占上市公司营收 54%；归属于拟收购业务权益所有人的净利润 1.7 亿元，占上市公司归母净利的 405%，收购标的公司将显着增强公司盈利能力，构建煤机+汽车零部件双主业。

募集配套资金引入员工持股。公司本次购买资产并募集配套资金引入了员工持股计划，认购价格为 8.68 元/股，与目前价格接近，公司目前市净率仅为 1.55，员工持股价格及低 PB，为公司奠定了较高安全边际

公司煤机业务弹性大，收购亚新科资产形成双主业，预计公司 2017-2019年 EPS 分别是 0.39/0.51/0.63 元， PE 为 19.63/15.17/12.49 倍，维持“买入”评级。

风险提示：煤价大幅下滑风险，煤炭行业资本开支低于预期；煤炭机械行业复苏持续性低于预期风险；汽车零部件行业竞争恶化风险。