事件：跨境通发布 2017 年 Q1 报告，报告期内，公司实现营业收入 26.50 亿元，同比 50.72%+；实现归属于母公司净利润 1.59 亿元，同比 82.05%+； 扣非后归母净利润 1.58 亿元，同比 82.59%+； 经营性活动现金流量-5.70 亿元，同比-34.14%， 业绩基本符合预期，对比点评如下：

收入增速大幅收窄，仍高于行业增速，销售费用率下降，净利润增速高于收入增速。 受基础原因， 2017Q1 增速大幅收窄， 2017 年 Q1 跨境通收入同比 50.72%+，增速较 16Q1 下降 154.68%，增速延续 16 年 Q4 下降趋势。毛利率情况，公司 17Q1 毛利率为 50.69%，同比下降 0.56%；期间费用率为 40.71%，较去年同期下降 2.23%；其中销售费用率 38.02%，同比下降 3.27%，管理费用率同比增加 0.51%，受借贷影响，财务费用率上升 0.52%。净利润率水平较去年同期提升 1.04%，整体盈利能力提升。

仍处于跑规模的阶段，现金流短期内无改善。 应付账款期末余额较期初余额减少 5.75 亿元，同比-67.20%，主要原因为支付应付供应商货款所致。 预收款项期末余额较期初余额增加 0.47 亿元，同比+131.20%，主要原因为预收货款增加所致。 应收账款/营业收入 20.69%，较同期上升 2.66%。 经营性活动先进流量-5.70 亿元，同比-34.14%， 主要系购买产品备货所致。 17Q1 资产负债率 34.88%，较 16 年 Q1 降低 1.12%，整体现金及负债情况仍无较大改善。 整体来看， 公司仍处于跑规模阶段， 而短期内无改善迹象。

管理层承诺增持，彰显公司发展信心。 基于对公司内在价值和未来信心， 2017 年 4 月 27 日公司公告， 公司管理层拟在 2 月内增持不低于 5000 万元，公司股份。 同时 17 年 Q1 报告中，公司预告 2017H1 实现净利润同比 90%+-120%+， 净利润区间为 3.01 亿元-3.48 亿元， 业绩增长信心动力足。

投资建议：目标价 29.61 元，维持“买入”评级。 搭建“品牌+项目孵化平台+跨境电商供应链”生态圈，优势供应链下的高成长标的。 2015 年以来跨境通通过股权收购的方式，先后入股前海帕拓逊（出口跨境电商，孵化了多个 3C 品牌）、广州百伦（出口跨境电商综合服务商）、通拓科技（出口跨境电商第三方平台渠道卖家）、跨境易（聚焦进口跨境电商通关物流和分销）、易极云商（深耕欧洲的进口跨境电商供应链服务商）等，并拟收购优壹电商（母婴产品电商进口服务商），已形成覆盖进出口且涵盖品牌、渠道、仓储物流、分销平台和项目孵化平台的跨境电商生态圈，在行业高增速下，借助资本市场，享受内生增长规模优势以及外延扩张的资本优势。预计 2017-2019 年公司实现营业收入 164.25、 264.55、 390.47 亿元，同比增长 92.40%、 61.07%、 47.60%；归属母公司净利润为 7.65、 12.77、20.16 亿元， 同比增长 94.28%、 66.93%、 57.87%。 考虑公司高速增长及稀缺性，给予 2018 年 30XPE，目标价 29.61 元，维持“买入”评级。

风险提示： 消费者习惯改变，线上增速放缓； 竞争加剧，公司业绩大幅下滑；