云海金属（002182）

事件：

4 月25 日晚，公司公布2017 年一季报：2017 年一季度实现营业收入11.4 亿元，同比增长40.39%，归属上市公司净利润0.61 亿元，同比增长195.79%，扣非后净利0.29 亿元，同比增长75.82%。

量价齐升，继续助力业绩高增长

公司当期营业收入保持较高增长，主要得益于报告期内的销售量增加及销售价格上涨。2017 年1 季度镁锭均价为14407 元/吨，比去年同期均价12739 元/吨高出13 个百分点。受益于价格的上涨，1Q2017 公司综合毛利率为13.1%，提升1.5 个百分点。1Q2017 公司净利同比大幅增长除因销量增加以外，还由于收到财政补贴以及诉讼案款产生的非经常性损益增加所致。

期间费用率下降0.7%，但管理费用率上升34%

1Q2017 公司期间费用率为9.1%，较上年同期下降0.7 个百分点。其中1Q2017 管理费用为6161 万元，较去年同期4585 万元增长34.34%，主要原因是研发费用增加。

镁价继续看涨，公司有望充分受益

公司是全球最大的镁合金生产企业，镁合金产能17 万吨，原镁产能10 万吨。当前镁价维持在14500 元/吨价格区间震荡，接近行业平均完全成本线。随着下游汽车轻量化应用爆发，我们继续看好镁价在成本支撑与需求爆发带动的上涨趋势。

外延预期开拓市场，高强镁合金项目有望加速落地

高强镁合金主要面向民用和军用，军用方面获国家工业强基工程补助，预计军工相关资质近期有望落地。同时，公司参与设立新材料投资基金，未来有望通过外延并购等方式开拓深加工市场，发展镁铝合金压铸货挤压产品，实现转型升级。

对盈利预测、投资评级和估值的修正：

我们预计公司2017~2019 年EPS 为0.78/1.13/1.49 元，基于公司业绩高成长性，给予公司2017 年34 倍估值，对应目标价26.52 元。维持买入评级。

风险提示：镁价不及预期