重庆百货(600729)

公司公布 2017 年一季报，归母净利润同比增长 14.04%

4 月 26 日晚，公司公布 2017 年一季报， 1Q2017 实现营业收入 91.77亿元，同比减少了 11.65%， 而 4Q2016 营业收入增长了 12.07%。实现归母净利润 3.64 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.90 元，同比增长了 14.04%。实现扣非归母净利润 3.54 亿元，同比增长了 20.61%。业绩符合预期。

综合毛利率上升 1.86 个百分点，期间费用率上升 0.86 个百分点

2017 年 1 季度，公司未新开门店，关闭 1 个电器门店。 截至 2017 年3 月底， 按业态口径， 公司开设各类商场（门店） 311 个，建筑面积为 212.56万平方米。 分业态来看， 1Q2017 公司百货/ 超市/ 电器/ 汽贸业务的营业收入分别是40.80/ 27.74/ 9.83/ 12.53亿元，同比分别下降了0.66%/ 3.10%/48.76%/ 9.06%。 1Q2017 公司综合毛利率为 16.55%，较上年同期上升了1.86 个百分点。 分业态来看， 1Q2017 公司百货/ 超市/ 电器/ 汽贸业务的毛利率分别是 18.03%/ 18.75%/ 12.89%/ 7.93%，较上年同期分别变化了-0.57/ 1.24/ 5.75/ 1.41 个百分点。 1Q2017 公司期间费用率为 11.23%，较上年同期上升了 0.86 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.17%/ 2.90%/ 0.15%，较上年同期分别变化了 0.33/ 0.61/ -0.08 个百分点。财务费用率下降的原因是公司贷款利息支出及刷卡手续费下降。

各业态营收仍然下滑， 关注未来跨区域合作进展

公司致力于立足西南地区，不断巩固地区龙头地位， 经营网点已布局重庆 36 个区县和四川、贵州、湖北等地。 2017 年 1 季度，公司的传统零售业务仍然受到经济增速放缓、电商冲击等因素影响， 各业态营收仍有不同程度下滑。公司未来看点之一在于通过定增实现跨区域合作，另一看点则为国企改革， 但鉴于国资委之前已经两次注入资产，未来再注入资产的可能性不大。

维持盈利预测， 调整未来 6 个月目标价至 27.5 元，维持增持评级

我们维持对公司 2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测，分别为 1.19 /1.38/ 1.64 元， 调整公司未来六个月目标价至 27.5 元， 对应于 2017 年 23X市盈率， 维持增持评级。

风险提示： 宏观经济增速未达预期，居民消费需求增速未达预期