立讯精密(002475)

2017Q1 营收、净利润双增，步入快速成长期

公司发布一季报，2017Q1 实现营收39.33 亿元，同比增87.57%，净利润3.01 亿元，同比增51.17%，公司2017H1 预计实现净利润6.01-7.22 亿元，同比增50-80%，呈现快速增长势头。2017Q1 业绩增长受益于：A 客户2016年机型新增使用转接头，对比去年同期贡献大量增量业务收入；Type-C 在非苹阵营渗透率提升贡献业绩增长。公司2017Q1 净利率低于2016Q4 1.2%，系天线、电声等新项目投入所致，未来伴随产能利用率提升，利润率将不断改善，业绩贡献主要体现在下半年，推动公司年内业绩持续向好。

消费电子产品线横向扩张，布局潜在高成长领域

公司在消费电子领域坚持“老客户新产品、老产品新客户”的经营战略，产品线从 Lighting、转接头延伸至声学、天线、无线充电、Type-C 等品类，并积极开拓非苹客户，目前，公司各项目进展顺利。此外，公司积极布局潜在高成长领域，一方面，公司在通信领域积极布局光模块、基站天线、滤波器等产品；另一方面，公司在汽车电子领域大力开拓新能源和智能汽车业务。公司差异化时间线产品序列逐渐形成，长期成长动力清晰。

盈利预测及评级

我们认为公司未来成长逻辑清晰：一是由“线”及“器”，由连接线制造到连接线+连接器的设计和制造，获得更大空间；二是从OEM 代工到ODM 制造再到“Design Win”，以设计为先，从代工向先进制造华丽转变；三是由消费电子连接器往汽车、通讯等更高毛利领域的产品结构升级。我们预计公司 17-19 年 EPS 为0.91/1.28/1.71 元，对应PE 为26.9/19.1/14.3。我们看好公司未来成长远景，打造精密制造平台，维持“买入”评级。

风险提示

下游市场成长不及预期；竞争加剧风险；产品良率提升缓慢风险。