信邦制药(002390)

事件：公司发布2017 年一季报

公司发布一季报，实现营业收入13.54 亿元，同比增长16.63%，实现净利润5241 万元，同比增长20.19%，实现扣非后净利润4722 万元，同比增长1.73%。2016 年第四季度，公司实现营业收入、净利润、扣非后净利润为14.24 亿元、4601 万元和2216 万元，分别同比增长41.27%、6.04%和-30.63%。一季度相比2016 年收入增速降低是因为中肽生化并表因素消除，同比口径发生变化。

肿瘤医院三期和白云医院二期接近完成，服务板块将扩张

公司2015 年开始对核心医院进行病房改造扩张，目前肿瘤医院三期、白云医院二期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼全面进入设备的安装调试阶段，2017 年将陆续投入营运，预计新增床位1800 张，2017 年医疗服务板块将扩张。2016 年医疗服务投入较大，我们预期2017 年费用减少，医疗服务板块净利润率有望提升。

工商业协同发展，中肽生化预计继续达成业绩承诺

医药商业2016 年实现营业收入30.30 亿元，同比增长21.88%。公司积累了丰富的渠道资源并建立起覆盖省内多家知名医院和医药流通公司的医药流通销售网络。医药工业中，传统中成药体现在母公司报表，实现收入1.21 亿元，同比增长6.14%，实现净利润1500 万元，同比去年500 万元提升明显。中肽生化2017 年净利润承诺为1.38 亿元，鉴于2016 年超预期的表现，我们预计全年继续达成业绩承诺。

预计17-19 年业绩分别为0.20 元/股、0.25 元/股、0.30 元/股

公司是国内少有的以医疗服务为重心，三大板块协同发展的公司，分级诊疗模式清晰。未来三大板块持续扩张增强业绩，预计公司17/18/19 年EPS 分别为0.20/0.25/0.30 元（2016 年EPS 为0.14 元）。目前股价对应PE46/38/31 倍，维持“买入”评级。

风险提示

医院扩张整合低于预期风险；外延并购不确定风险；