赢合科技(300457)

1 季度业绩增速接近预告区间上沿，内控降本管理成效显着

公司一季报实现营业收入 2.42 亿元，同比增长 96.96%；归属母公司股东净利润 3751 万元，同比增长 73.71%，增幅接近年报公告的预增 50%-78%区间上沿；扣非后净利润 3365 万元，同比增长 57.77%。

一季度毛利率 32.85%，相比去年四季度提高 4 个百分点， 在收入翻倍增长的背景下三项费用仅增长 18.47%，显示了公司在高速成长过程中超强的内部管控能力。

“整线”战略推进迅速，客户结构有望再优化

公司自 2015 年首推国内锂电设备整线解决方案以来， 竞争优势日益显现，客户粘性逐渐提高。同时公司积极整合行业资源，于 2017 年 2 月顺利完成对雅康 100%股份的收购。 雅康在涂布机、分条机、制片机市场较好的技术优势和行业影响力加快了公司的横向拓展。 客户已从单机采购转向分段采购或整线采购， 整线战略的推进有助于客户结构进一步优化。

拟再融资不超过 16 个亿，强化公司领军地位

公司此次再融资主要用于自动化设备生产线建设项目、智能工厂及运营管理系统展示项目和补充流动资金。 募投项目的实施有望强化公司产品展示功能，进一步优化智能生产控制系统， 提高定制化产品设计能力，进而实现公司“ 工业自动化智能装备领军企业”的战略目标。公司选择股权融资方式也有利于优化资本结构，降低资产负债率。考虑到公司三月份开始合并雅康精密报表， 2017 年有望继续保持较高增速。

投资建议： 考虑到公司自身业务增长和雅康并表，并且不考虑此次再融资股份发行， 我们预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 2.026、 3.154 和 4.441元，当前股价对应市盈率 34/22/16 倍。结合业绩和估值情况，给予公司“买入”的投资评级。 风险提示： 核心客户产能扩张低于预期；并购企业整合进度低于预期；再融资审核风险。