浦发银行(600000)

事件

公司公布 2017 年 1 季报： 2017 年 1 季度公司实现归母净利润 144.62 亿元，同比和环比分别增长 3.88%和 16.47%。实现营业收入 423.60 亿元，同比和环比分别增长 0.40%和 6.70%。期末总资产余额 5.89 万亿元，较年初增长 0.55% 。期末不良率 1.92%，环比和同比分别提高 3bps 和 32bps； 拨备覆盖率 166.82%， 环比和同比分别下降 2.31 个和 54.08 个百分点。

点评

营收同比增速回落；但净利息收入环比转为正增。 1 季度净利润同比增3.88%，增速略低于去年全年 4.93%的增速。营收增速同比回落， 同比增0.40%（ 2016 年 10.07%）， 主要是： 一方面 1 季度手续费净收入在去年同期高基数的影响下同比仅增 4.93%； 同时 1 季度净利息收入同比下降4.65%，但环比已经转为正增。 1 季度按照期初期末余额测算的净息差为1.86%，环比和同比分别收窄 2BP 和 37bps，环比表现好于预期。，拨备计提力度有所减弱， 拨备同比增 5.09%，拨备覆盖率较年初下降 2.31 个百分点至 166.82%。

积极调整资产负债结构，缩同业、 扩存贷款。 一季度公司积极调整资产负债结构，压缩同业（同业资产较年初下降 35.5%，同业负债较年初下降22.4%）， 加大信贷投放（较年初增长 6.2%）和吸收存款（较年初增长3.2%），总资产和总负债小幅增长（总资产增长 0.6%，总负债增长 0.4%）。期末公司存贷款占总资产和负债的比重分别是 56.27%和 48.24%，较年初分别提高 1.54 个和 2.57 个百分点。

资产质量压力略有改善。 期末公司的不良率 1.92%，较年初提高 3bps， 1 季度单季年化不良生成率 1.74%，环比和同比分别下降 124bps 和提高51bps。 1 季度末关注类贷款比例 3.65%，较年初下降 17bps，但仍处于较高水平，公司资产质量压力略有改善。

投资建议和盈利预测

一季度公司营收增速回落，业绩增速略低于预期，但息差表现好于预期。 预计 2017 年公司业绩同比增长 5.3%。目前对应 2017 年 PB 为 0.85 倍，我们维持公司增持评级。

风险提示： 经济长期低迷，信用风险持续高发；公司的经营风险等。