拓普集团(601689)

事件：公司发布2017 年1 季度业绩报告。2017 年1 季度公司实现营业收入11.66 亿元，同比增长47.72%；归属于上市公司股东的净利润为1.73 亿元，同比增长37.34%。

1 季度营收维持高增长，持续受益于自主品牌崛起。国内当前除了日韩系之外，自主品牌客户几乎全覆盖，从增量上来看，吉利、广汽传祺，长安CS 系列，宝沃比较大。此外，上汽荣威、长安、比亚迪等品牌公司也有配套。公司凭借覆盖率高，且多为A 点供应商的优势，将较好的受益于自主品牌乘用车销量的提升。

定增获批，汽车电子业务有望提速。公司拟定增23.95 亿元用于汽车电子真空泵和汽车智能刹车系统项目获得证监会核准批复。（1）电子真空泵自主品牌龙头，产能释放加速提升业绩。电子真空泵（EVP）目前主 要用于涡轮增压发动机以及新能源汽车，将逐渐成为乘用车的标配。随着 渗透率的提高，我们预计到 2020 年市场规模可达40 亿元，市场高速成长。目前EVP 市场处于供不应求的状态，公司是少数具备EVP 量产能力的自主企业。在受制于产能限制的情况下，2016 年 营业收入1.12 亿元。2016 年公司EVP 产品产能约为 30 万套，我们预计定增的产能2017 年将释放 60 万套、剩下的200 万套产能将于 2018 年开始陆续释放。随着公司定增产能的释放，EVP 产品营收将加速提升。（2）下游需求充足，IBS 产品有望于 2018 年量产。智能刹车系统（IBS）相对于电子真空泵响应速度快，且可以实现制动能量回收，未来将替代电 子真空泵作为主动安全的执行模块。随着主动安全市场规模的扩大以及 IBS 在自动制动系统（AEB）中渗透率的提高，IBS 市场需求巨大。公司2011 年开始研发IBS 产品，有望成为全球第三家具备IBS 生产能力的企业，我们预计有望于 2018 年实现量产。

盈利预测：我们预计公司2017/18/19 年净利润为7.79/10.30/12.96 亿元，同比增长27%/32%/26%。假设2017 年按照20.86 元/股发行1.15 亿股，预计2017/18/19 年的EPS 为1.02/1.35/1.70，维持“增持”评级。

风险提示：购置税优惠取消后行业景气度下滑，零部件行业整体承压；C-NCAP政策出台不及预期；AEB 渗透率提高速度不及预期；公司EVP 和 IBS 产品产能建设不及预期。