益佰制药(600594)

事件：公司发布年报和一季报

公司发布公告，2016年全年实现营业收入36.87亿元，同比增长11.64%，实现净利润3.85 亿元，同比增长103.22%，实现扣非后净利润3.68 亿元，同比增长114.74%。2017 年一季度，公司实现营业收入9.31 亿元，同比增长26.37%，实现净利润1 亿元，同比增长22.27%，实现扣非后净利润9335万元，同比增长17.88%。

医药工业核心产品稳定增长

①2016 年全年公司医药工业收入31.88 亿元，同比增长4.47%，其中处方药业务收入28.93 亿元，同比增长4.55%，OTC 业务收入2.94 亿元，同比增长3.23%。②处方中主要的抗肿瘤类收入18.80 亿元，同比增长10.68%，其中核心产品艾迪销量增长13%，预计收入收入12-13 亿元。心脑血管类产品全年收入5.16 亿元，同比增长3.69%；妇科类产品全年收入2.98 亿元，同比增长1.21%

新版医保调整，多个独家产品收益

2017 年医保目录调整，洛铂和复方斑蝥胶囊解除适应症限制，艾愈胶囊、理气活血滴丸、丹灯通脑滴丸、妇科调经滴丸4 个独家产品新进入医保目录。洛铂2016 年收入3.61 亿元，同比增长40%左右，本次适应症限制解除，外加公司强力学术推广，未来有望持续保持40%左右增速。复方斑蝥胶囊2016 年收入2.42 亿元，同比增长10%左右。其它四个产品2016 年收入总和1383 万元，新进医保有望获得增量市场。

医疗服务扩张，未来利润贡献逐步增加

2016 年医疗服务收入4.95 亿元，同比增长98%。报告期内公司布局有灌南医院、朝阳医院和毕节医院等3 家医院、27 个肿瘤治疗中心和6 家医生集团。灌南医院和朝阳医院分别实现净利润3038、3101 万元。

预计17-19 年业绩分别为0.64 元/股、0.80 元/股、0.99 元/股

我们预计16-18 年EPS 分别为0.64/0.80/0.99 元/股（2016 年EPS 为0.49元/股），现价对应PE 为26/20/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示

核心产品招标降价风险；并购整合不成功风险。