歌尔股份(002241)

业绩高增长符合预期，将保持快速成长势头

公司发布一季报，实现营收45.26 亿元，同比增68.3%，净利润2.99亿元，同比增51.6%，符合市场预期。电声业务方面，营收27.7 亿元，同比增56.3%，A 客户2016 年机型电声器件增加防水功能，单机价值增加明显，为公司贡献业绩增量，同时，对比去年同期，A 客户新机型在整体出货结构中占比提升，进一步推动业绩成长；电子配件方面，实现收入16.6亿元，同比增118.8%，公司在VR、Wearable 等领域积极布局，推动营收规模的持续扩大。公司预计2017H1 实现净利润6.64～7.59 亿元，同比增40～60%，保持快速成长势头。

深耕大客户、拓展非苹业务，向智能硬件积极布局

电声器件方面，公司在大客户十周年纪念版产品中单机搭载价值量不断提高，防水增强、立体音效推动产品价值进一步提升，同时，耳机无线化驱动耳机产品形态变化，耳机业务有望更新升级完成二次成长；公司积极开拓非苹业务，未来在三星、HOV、小米等终端的供货比例将持续提高，同时受国产手机销量扩张推动，未来将贡献大量增量业绩。电子配件方面，公司在VR、Wearable、游戏周边、电视周边、智能音箱等创新业务领域积极布局，未来伴随新型智能硬件的应用加速，有望分享行业红利。

盈利预测及评级

我们预计公司 17-18 年公司实现净利润分别为21.6 亿、26.0 亿元，EPS分别为 1.41/1.70 元，对应PE 24.8/20.6 倍，我们看好公司未来成长前景，在消费电子创新趋势的驱动下，实现快速成长，维持“买入”评级。

风险提示

竞争加剧风险；大客户新产品销量不及预期风险。