长盈精密(300115)

事件简评

长盈精密于 2017 年 4 月 24 日宣布与日本安川电机合资成立广东天机机器人有限公司，开发新一代小型六轴工业机器人。合资公司计划总投资 1 亿元，注册资本 5000 万，其中长盈精密持股 65%，安川持股 35%，公司预计2017/2018/2021 年分别生产机器人 500/2000/10000 台。

经营分析

强强联手，市场定位精准，打造国内小型六轴机器人龙头企业： 日本安川电机是全球机器人四大品牌之一，在机器人研发和生产方面有超过 50 年的积累，尤其是在伺服电及和运动控制等机器人核心技术方面处于世界领先水平。而长盈精密作为 3C 行业龙头企业，对 3C 行业的工艺研究非常深入，并引入智能制造，建立了强大的智能制造人才团队，在 3C 智能制造领域具有较好的实践和经验积累。此次双方合作市场定位非常精准，主要侧重于3C 制造六轴机器人应用市场，目前六轴机器人国际品牌占据了 80%的市场份额，随着企业人工成本的不断提升及制造业的转型升级， 工业六轴机器人将迎来发展大时代。安川电机的机器人技术优势明显，将把最先进的机器人设计及制造技术放入合资公司，而长盈更懂 3C 制造工艺、系统集成及客户需求，双方强强联合，优势互补，有望实现快速发展。

工业自动化是大势所趋，行业高增长+国产替代， 分享中国智能制造发展盛宴： 中国制造业的人口红利逐渐消失，机器换人成为企业的迫切需求。另一方面随着机器人的技术发展和成本降低，机器换人的效益日益突显，预计未来几年将形成换金交叉。据统计 3C 行业人数目前超过 1000 万，其中 30%被机器人替代，对小型机器人的需求将超过几百万台，相当于 3 千亿的市场规模。双方设计合资公司，可以把成本做到极致，而且更贴近客户的个性化需求，在替代进口方面具有极强的竞争优势，合资公司预计 2021 年生产规模将突破万台，营收目标达到 30~35 亿元。

持续提升自动化水平，减员增效，提升核心竞争优势，打造 3C 行业智能制造标杆。 近年来公司重点实施智能制造，加快机器换人的步伐。 2 年内累计投入 2000 多台工业机器人，开发自动化专机 1500 台，建成用于手机金属外壳的自动化 CNC、打磨、镭雕、注塑生产线及检测线。累计节省员工近5000 人，提高了行业竞争力，目前在手机金属机壳加工领域已形成较强的竞争优势，自动化程度高，直通率高。此外公司在加工制造领域不断推展新业务，发展汽车连接器及线束（设立昆山惠禾、参股科伦特）、 新材料（设立上海其元智能科技，参股广东方振布局液态硅胶三防材料）、联袂三环大手机布局手机陶瓷机壳，与安川合作联合布局六轴机器人产业，可以对内服务，有利于公司各项业务智能制造的推进，促进公司高起点、高标准建设生产线，打造 3C 行业智能制造标杆，在行业中取得巨大的示范效应，有利于公司在 3C 领域的市场拓展。

投资建议

预测公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 1.08/1.54/2.18 元，对应当前股价市盈率为 27.2/19.1/13.5 倍，维持 “买入”评级，目标价 35 元。

风险

手机金属机壳竞争激烈； 陶瓷机壳业务推进缓慢，渗透不及预期；机器人产业推进缓慢。