弘亚数控(002833)

核心观点：

板式家具机械行业：大行业、小公司的产业生态格局

从产业趋势上看，以人造板为原材料的板式家具因为其环保低碳、低价的特点迅速崛起，目前板式家具占家具行业比例约为40%。板式机械设备领域市场容量约为150-200 亿左右，保持每年15-20%的增速水平。由于产业区域集群突出，下游制造业分散，市场集中度较低，CR10 不到10%，龙头企业市场份额仅为5%左右。

受益于定制家具渗透率提升，具备地产后周期属性

受益于下游行业消费升级，定制家具成为重要的下游应用领域，定制家具渗透率正在逐步提升，相关企业也在积极扩产中。此外，家具机械设备领域具备地产后周期属性，通常滞后地产销售1-2 年，当前三四线城市销售火爆，同时叠加家具企业渠道下沉，有望提升对板式家具的需求量。

弘亚数控：国内板式家具机械龙头企业，新品开发形成梯队

弘亚目前下游客户主要是国内板式家具制造企业，如全友家私、好莱客、皮阿诺、索菲亚、欧派等。公司注重新产品研发，目前国内板式家具设备高端品牌主要依赖于进口品牌，经过多年立足于产品开发，逐渐形成产品梯队。除了主打产品封边机外，公司的电子裁板锯、CNC、数控钻等新产品目前已经开始逐步进入市场，未来随着公司产能落地，新产品有望放量。投资建议：预计公司2017-2019 年营业收入为7.85/10.62/13.94 亿元，EPS分别为1.73/2.22/2.77，对应的PE 估值水平是32x/25x/20x。公司是国内板式家具机械领域的龙头企业，我们维持 “买入”评级。

风险提示：家具制造业投资下滑；行业竞争加剧；新产品放量不达预期；股权激励产生的费用摊销。