新野纺织(002087)

公司2017 年一季度实现营收11.19 亿元，同比增长39.7%，归母净利润2296 万元，同比增长40.1%。公司预计2017 年1-6 月归母净利润区间为8826 万元至10183 万元，同比增长30%~50%。

受益于棉纱价格上涨，一季度业绩增长超预期

公司一季度营收与归母净利润的增速均超过我们对于公司2017 年全年业绩增速的预期。这主要是由于棉纱价格年初至今的稳步增长以及公司新疆子公司新增产能的逐步投放。同时公司一季度毛利率也由16 年四季度的13.8%回升至15.7%。去年10 月份新棉上市后公司采购了新棉，库存棉花平均成本有所增加，使得公司去年四季度的毛利率水平出现端在下滑。我们预计棉纱价格在内外棉价差较窄的情况下仍将保持上升的势头，公司的毛利率水平有望在二，三季度继续改善。

新增产能陆续投放将推动业绩继续高速增长

公司目前上游较大在建产能并将在未来两到三年内逐步投放。其中，定增募集资金所投的锦域纺织棉纺10 万锭及5000 头转杯纺项目、2 万吨高档针织面料项目将分别于17 年中和18 年底投产。公司以自有资金建设的12 万锭智能纺纱项目和宇华高档纺纱项目也将在17/18 年陆续释放产能。在建项目的逐步投产将在17/18 年为公司带来超过20%的产能增长。

17-19 年业绩分别为0.325 元/股、0.404 元/股、0.471 元/股

当前股价对应2017 年P/E 为18.9x。考虑到纱线终端需求良好，同时公司未来几年新增产能较大有望推动业绩持续增长，我们维持对公司的买入评级。

风险提示

纱线和面料产品下游需求下滑的风险；募投项目推进不及预期的风险；