格力电器(000651)

公司公布2016 年报，业绩符合预期

2016 年公司实现营业总收入1101 亿元（YoY 9.5%），归母净利润154.2亿元（YoY 23.1%），其中4Q16 单季收入263 亿元（YoY 56%），单季净利润41.9 亿元（YoY 62.5%）。公司拟每10 股派现18 元，分红率为70%。

4Q16 收入高增长，其他流动负债继续升高

受益于空调补库存和份额提升，4Q16 公司的收入大幅提升，全年来看，空调收入同比增长5.2%，小家电收入同比增长12.8%，内销收入同比增长3.1%，出口收入受益于海外经济复苏，同比增长22%。从产品来看，公司更注重提升能效等级和推广智能化产品；从渠道来看，在稳固传统线下渠道时，公司加大了对电商的开发力度，全年线上电商销售额（不含淘宝）同比增长91%。未来预计收入增长趋势将延续。

2016 年公司毛利率为33.7%，同比持平；销售费用率为15.0%，同比下降0.5pct；管理费用率为5%，同比持平。其中4Q16 毛利率和销售费用率分别为29.4%和9.1%，同步下行。财务费用受益于汇兑损益的大幅增加。

公司的应收账款和存货控制平稳，期末预收账款达148 亿元，未来有望支撑收入，其他流动负债中的销售返利增加52 亿元。

盈利预测和投资建议

公司在零售端的销售份额持续提升，电商和智能产品得到强化，规模效应和品牌影响力带来高利润率，分红高。预计公司2017-2019 年净利润为187、212 和235 亿元，同比增长21.5%、13.2%和10.7%。现价对应2017年估值为10.7 倍，维持“谨慎增持”评级。

风险提示

原材料价格大幅上涨，出口拓展低于预期。