一季度淡季不淡,半年报预告超预期
一季报符合预期,半年报预告超预期
海能达17Q1 实现营业收入4.97 亿元,同比增长45.16%;净利润亏损1.57亿元,同比减少119.79%;每股收益-0.09 元,一季报符合我们的预期。同时公司公告上半年业绩指引,预计上半年盈利1000-2500 万元。公司规模效应显现,二季度单季盈利超市场预期。
与市场不同的观点
市场的预期:专网建网高峰过后,需求将明显下滑,属于周期波动明显的行业,难以给出高估值。我们认为公司持续增长的后劲十足,是市场难得的真成长稀缺标的,高增长将快速消化估值。我们与市场不同的逻辑有:1、行业季节波动和研发费用增加造成Q1 亏损,市场预期之内;2、Q1 中标多个重大项目,在多个渠道取得重大突破,Q2 利润将达1.6-1.8 亿元;3、16 年PDT 业务营收增速达143%,17 年将全面铺开放量增长。
季节波动致Q1 亏损,符合预期
公司一季度净利润亏损,主要原因是公司所处的行业存在明显的季节性波动,公司客户分布在公安、轨道交通、消防、能源和林业等行业,上述行业客户一般在年初做预算,年中开始进行项目招标,其采购和结算模式的季度性特征造成了一季度为公司的业绩淡季。公司16 年新增员工1757 人,其中技术人员占比较高,费用开支刚性导致Q1 亏损。
Q2 业绩预告超预期
公司半年报业绩预告显示,Q2 净利润将达1.6-1.8 亿元,远超往年同期水平。原因是公司在细分行业市场、渠道等方面加速扩张,规模效应显现。Q1 中标多个重大项目,开年状况良好,淡季不淡。一季度中标重大项目包括:深圳公安PDT 项目,1.02 亿元;厦门金砖会议保障项目,6,500 万元;俄罗斯世界杯TETRA 升级保障项目,4,590 万元;四川甘孜森林防火项目,2,767 万元。
PDT 业务增速快,17 年有望放量增长
2016 年公司PDT 营收达到6.9 亿元,同比增长142.76%,其中系统占4.57亿元,终端占2.32 亿元。16 年底公司拿到多项PDT 订单,17 年将全面铺开业务,加快建设进程,保守估计17 年PDT 的市场规模在15 亿元以上,公司收入有望达13 亿元,同比增长88%以上。
维持“买入”评级
公司一季度业绩符合预期,二季度业绩有望超预期,公司已成为专网全球领导品牌,而公司在全球的市占率仅为3%左右,未来成长空间广阔。预计公司17-19 年净利润分别为7.5/12.3/19.4 亿元,保持估值中枢50-55x,对应17 年的合理价格区间在21.5-25.8 元,维持“买入”评级。
风险提示:PDT 建设力度低于预期,增发过会失败。
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