开润股份（300577）

事件：

开润股份公布一季报，公司 2017Q1 实现收入 2.21 亿，同比增 41.4%；毛利率 28.7%，同比增 2.51pp；公司归母净利 2756万元，同比增 112.8%；公司扣非后归母净利（政府补贴 Q1 较高）同比增 75.9%。公司业绩大幅增长主要受益于自有品牌 90分的稳定发展以及原有 OEM/ODM 业务的超预期增长。

主要观点：

公司原有 ODM 业务超预期。

17Q1 公司业绩快速增长的重要来源是原有箱包 ODM 业务的收入及毛利率同时出现快速增长。公司 TO B 业务大客户包括小米、迪卡侬、惠普、戴尔、华硕、联想、VeraBradly 等，前五大客户收入比 72%。其中除小米外，全球零售巨头迪卡侬已成为公司最大的 TOB 客户 （收入占比 25%左右）。公司目前已位列迪卡侬 1000 家供应商中 30 家核心供应商名单，为迪卡侬提供鞋及箱包类的产品。同时，公司与迪卡侬即将签订最高级别战略合作伙伴关系，我们认为未来五年来自迪卡侬订单的复合增速将保持在 30%以上，使其成为公司收入增长的重要动力。同时公司印度工厂在 17 年 1 月开始投产，已迈出了国际化第一步。