爱建集团(600643)

一季度业绩表现平稳。2017 年一季度公司实现总营收3.96 亿元，同比+34%；归属净利润1.28 亿，同比+11%。归属净资产65.14 亿，较去年末增加+2%，加权平均ROE1.99%，持平去年同期水平。

信托规模上升增厚营收。由于信托规模上升，一季度公司手续费及佣金收入2.78亿元，同比增长78%，对公司总营收的贡献占比从去年的53%上升至70%。2016 年末爱建信托受托资产规模达1966 亿，同比大增108%，2017 年定增资金补充以做大做强信托主业的战略下，信托板块仍将有力推动公司营收增长。当期由于信托公司自营贷款规模下降影响利息收入同比下滑53%，及合并信托计划增加支付其他委托人信托利息导致利息支出项同比大增307%，信托业务收入的高增速未完全呈现在净利润上。定增已过会，各业务有望快速推进。4 月18 日，公司公告定增计划获证监会审核通过，尚待收到书面核准文件。在均瑶定增资金补充与在同业竞争上的退让下（出让华瑞租赁100%股权、不再开展新股权投资业务），我们认为:①爱建信托解除资本金约束，进一步释放利润；②租赁板块壮大，有望集团业绩新支撑点；③爱建证券与创投板块布局完整，加速发展。预计公司基本面在2017 年将有亮眼表现。

公司获举牌。4 月17 日，公告披露上海华豚企业及其一致行动人广州基金国际举牌公司，且未来6 个月仍将继续增持不低于2.10%，拟以第一大股东身份改组董事会。4 月18 日，公司公告均瑶集团将在12 个月内增持公司不低于3%股份，而目前第一大股东爱建特种基金会出具声明支持均瑶取得实际控制人地位。完成定增后均瑶持股比例将上升为17.67%，考虑股权摊薄影响爱建特种基金持股比例降为10.9%，两者合计持股比例高达28.57%，高于华豚及一致行动人当前共同持有5%股权。

买入评级：引入民营机制后，爱建集团各项业务快速发展，沪上新型金控平台日渐成型，预计2017-2018 年EPS 为0.82 元/股、0.97 元/股，对应PE 分别为18 倍和15 倍，给予买入评级。

风险提示：股权争夺影响公司经营平稳；资管新规严厉性超预期等。