峨眉山A(000888)

盈利：一季度盈利1652 万元，同比增长3%，增速有所回落

17 年1 季度，公司实现营业收入和归母净利润分别为2.53 亿元和1651.85万元，同比分别增长4.91%和3.02%，盈利增速较上年同期14.2%有所放缓。盈利能力方面，公司1 季度实现毛利率和净利率分别为31.92%和6.52%，毛利率同比下滑1.45 个百分点，净利率同比上升0.38 个百分点。期间费用方面，公司1 季度期间费用率为23.02%，同比上升1.29 个百分点，其中销售费用和管理费用同比分别增长16.9%和15.5%，财务费用同比减少65%主要由于定期利息收入增加。

看点：管理层变更期待机制改善，高铁提速有望增加客流

管理层变更期待效率和机制的改善：公司原董事长于17 年3 月22 日递交书面辞职报告，同时公司董事会提名王东同志为公司董事及董事长候选人，公司上市以来首次变更董事长，候选董事长王东同志年仅53 岁，历任县长、县委书记、乐山市扶贫办主任、市民政局党组书记、市国资委党委副书记等多个领导岗位，具有丰富的管理及从政经验，一方面公司在经营效率和费用控制方面预期将得到提升，另一方面管理层变更有望进一步提升区域资源整合预期、国企改革有望加速推进。

高铁提速有望增加客流量：16 年峨眉山接待游客数量受天气、金顶十方普贤法像修缮等因素的影响较去年略有下降，全年接待进山游客329.9 万人次，同比下降0.3%。而成绵乐城际铁路客运专线由初期运营时的200 公里/时提高到目前最高时速250 公里/时，加上列车班次的增加以及天气的转好，在去年低客流量基数的情况下，有望期待游客人数的回升。

外延扩张稳步推进：（1）创新项目：公司投资的雪芽茶叶项目业已投产，17 年随着公司加大宣传力度，茶叶项目有望贡献部分业绩增量；此外公司参股云南天佑，主营辣木种植和深加工，有望打造亚洲最大辣木深加工基地；（2）景区投资：公司布局柳江古镇项目和桫椤湖景区项目，万年实业股份的转让也有利于减轻费用压力，利于股份公司层面经营业绩的改善，旅游文化中心项目也将于17 年11 月建成投入使用。

高层变更迎新机遇，内生外延双驱动，维持“谨慎增持”评级

公司1 季度业绩表现较为平稳，随着公司董事长变更的落地，公司整体盈利能力提升和资源整合力度加大可期。此外，17 年受天气及金顶修缮因素消失，交通改善预期也较强，客流有望在低基数基础上恢复增长。芽茶叶项目有望贡献业绩增量，而柳江古镇、演艺中心等项目有望带来公预计公司17-19 年EPS 分别为0.42 元、0.46 元和0.49 元，17 年对应PE 为31 倍，维持“谨慎增持”评级。

风险提示：客流量情况增长低于预期、新兴产业项目实施进度、盈利水平低于预期。