拓普集团(601689)

投资要点

一季报延续高增长，为全年开启向上通道。2017年1Q单季实现营业收入11.66亿元 ，同比增长47.72%；归母净利润1.73亿元，同比增长37.34%；毛利率30.12%，净利率14.81%，环比分别下降3.14和增加0.28个百分点。公司配套自主品牌如吉利、上汽乘用车、广汽传祺、长安、长城等多款车型销量持续高增长，带动公司从去年下半年开始业绩延续高增长。目前自主品牌乘用车崛起态势明显，公司将受益于配套自主车型旺季销量的增长，全年业绩实现较高增速可期。

IBS+EVP产能即将释放，定增获批接力新项目建设。近日，公司收到证监会的定增批文，发行1.15亿新股获批。募集资金将增加每年150万套IBS系统和260万套EVP系统，这是第二批项目建设，预计两年后建成投产。此前增加的智能刹车系统（IBS）和电子真空泵（EVP）产能将于今年和明年陆续释放。智能刹车系统和电子真空泵是新能源汽车及智能互联装置升级的必然选择，市场应用前景广阔，产能的增加将为公司业绩带来新的增长点。

天时地利人和的发展环境，向世界级领先供应商前进。当前，汽车行业正经历新一轮产业变革和科技革命的转型期，新能源汽车从培育期进入成长期，智能网联进入突破期，正是汽车电子类企业抢占先机的最佳时点；25日工信部明确将汽车行业作为打造制造强国的重要支撑，强化做大做强汽车产业的决心，规划未来十年培育出世界前十的车企，公司将长期受益于国内车企的崛起；公司与通用、特斯拉等全球汽车领先厂商合作，产品质量与服务不断获得肯定。在天时地利人和的发展条件下，公司未来竞争力有望继续上台阶，为中长期实现业绩的较高速增长提供保障。

投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.04元（摊薄）、1.36元和1.81元。净资产收益率分别为20.0%、23.1% 和25.1%，维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为42.00元，相当于2017年40倍的动态市盈率。

风险提示：配套车型销量不及预期；募资建设的汽车电子项目进展延迟。