欧菲光(002456)

公司动态：公司披露2016年年度报告，销售收入同比上升44.6%达到267.5亿元，毛利率水平为11.5%，同比下降1.3个百分点，归属母公司股东净利润为7.2亿元，同比上升50.2%，每股净利润0.69元，同比上升48.5%。2016年第四季度公司实现营业收入为77.4亿元，同比增长17.3%，归属上市公司股东净利润为2.9亿元，同比上升47.1%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.10元（含税），不送红股，以资本公积金向全体股东每10股转增15股。

点评：

2016年营收盈利大幅增长：2016年主要产品方面，触控显示业务的收入规模下滑幅度放缓，双摄像头模组的手渗透率持续提升，指纹识别传感器模组的产能和下游需求持续释放，使得公司在销售收入方面大幅增长44.6%达到了267.5亿元。销售规模的显着增加，使得公司的整体盈利能力有所提升，归属母公司股东净利润同比上升50.2%达到7.2亿元，增速略高于收入增速。

毛利率受制市场及产品结构小幅下降，费用率整体下降：公司2016年全年毛利率为11.5%，同比下降1.3个百分点，从产品分布看，触控显示业务和双摄像头业务的毛利率水平同比同比分别降低0.9和1.7个百分点为12.2%和11.1%，指纹识别传感器毛利率有所上升2.0个百分点为10.5%，产品结构变化是的综合毛利率小幅下降。公司管理费用率下降0.4个百分点，而销售费用率持平，经营管理效率提升，财务费用率下降1.1个百分点。未来发展战略及经营计划：公司战略规划围绕触控显示系统、微摄像头系统、生物识别系统和智能汽车市场4个主要板块了进行布局，2017年重点规划包括：1）触控显示系统：传统业务保利润，AMOLED新突破；2）微摄像头系统：加快对广州工厂的整合进度，加强双摄像头产品开发，积极扩充产能，预计2017年底，双摄产能将扩至15kk/月；3）生物识别系统：加大投入，重点开发Underglass、全屏触控与生物识别、虹膜和脸部识别等技术；4）智能汽车：一是加快募投项目的投产进度，将2016年接到的订单顺利量产，二是继续引入行业专家团队，加速国内外知名品牌客户开发和认证进度。

投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.23、1.44和1.60元。净资产收益率分别为14.5%、14.8%和14.4%，给予增持-A建议，6个月目标价为43.20元，相当于2017年至2019年35.1、30.0和27.0倍的动态市盈率。

风险提示：下游客户采用双摄像头终端出货量不及预期；指纹识别模组市场竞争压力加大影响公司盈利能力；新产品汽车电子市场拓展不及预期。