东方网力(300367)

公司发布2016 年度年报，全年实现营业总收入14.81 亿元，同比增长46%；归母净利润为3.35 亿元，同比增长35%；扣非净利润为2.79 亿元，同比增长13%，其中非经常性损益为0.56 亿元。期末总资产54.57 亿元。

扣除子公司并表并加回股权激励后同口径扣非净利润增速为4%公司于2015 年收购的子公司华启智能、广州嘉崎和动力盈科2016 年分别实现扣非净利润为6663 万元、2025 万元和4827 万元。扣除三家子公司并表利润，加回2016 年股权激励费用1860 万元，计算得2016 年扣非净利润为1.96 亿元，对应2015 年内生扣非净利润1.88 亿元，同比增长4%。

公司在研发上（如AI）投入大幅加大，一定程度上影响了利润增长2016 年全年公司研发投入金额2.02 亿元，较上年同期增长90%，研发支出占营业收入比重上升至14%。研发人员也从14 年的221 人提升到16年的597 人。公司在结合用户需求持续对视频监控管理平台进行功能升级的同时，紧跟全球技术热点，以云化大数据、深度人工智能和软硬一体化为战略导向开展技术研发，取得了不斐的研究成果。但研发投入大幅提升也带动管理费用提升，导致公司利润增速远小于收入增速。人工智能是一个需要长期投入的领域，我们认为公司现今的投入可能给公司带来技术与人才上的积累和沉淀，为未来的发展提供一定基础。

预测17-19 年EPS 为0.532 元/股、0.699 元/股、0.809 元/股我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为19.4、24.6、30.0 亿元；净利润增长分别为35.9%、31.4%、15.9%，净利润为4.55、5.98、6.92 亿元；对应PE 分别为38/29/25 倍，维持“买入”评级。

风险提示主要业务涉及公共部门较多，受政策变化影响大；拓展2C业务如机器人等发展需要耐心等待落地并观察市场反响；业务整合与前沿领域投入相对早期，有不确定性。