曲美家居(603818)

期间费用率下降，归母净利润同比增长58.71%

一季度公司实现营业收入3.43 亿元（YoY+37.61%），归母净利润0.25亿元（YoY+58.71%），加权平均净资产收益率1.79%，较去年同期上涨0.51个pct，受益于公司销售订单持续增长，销售收入保持高增速。销售净利率提升0.95 个pct 至7.25%，管理费用率较去年同期下降2.39 个pct，带动公司销售期间费用率较去年同期下降2.36 个pct。

与恒大家居产业园成立合资子公司，强化与大地产商间合作

报告期内，公司与河南恒大家居产业园有限公司合资设立河南恒大曲美家居有限责任公司，公司出资占比60%。合作方母公司恒大集团在全国180 多个主要城市拥有大型项目500 多个，覆盖住宅、商业、酒店等多个系列。公司为恒大住宅提供配套家居产品，充分利用恒大住宅建设开发销售的资源优势，有利于深入推进公司地产大宗业务的发展，优化收入结构，加强和提升对全品类大家居产品的研发设计、生产销售等优势项目的布局，强化与大地产商间合作，提供新的利润增长点。

看好公司原创设计底蕴，基于产能释放及渠道挖潜，维持买入评级

产品原创设计在行业内形成天然竞争壁垒，募投项目中的6 号、7 号工厂预计将于二季度末完工，年底可形成6-8 亿元产能规模，“你+生活馆”结合OAO 营销模式全国推广有望快速提升市场占有率。预计公司2017-2019 年分别实现主营业务收入21.01、26.66、33.67 亿元，净利润分别为2.46、3.21、4.04 亿元，当前股价对应2017 年34.23xPE，维持公司买入评级。

风险提示

房地产增速超预期下行，全品类大定制产品升级低于预期。