象屿股份（600057）

事件：象屿股份发布2016 年年报，公司实现营业收入1190.67 亿元，

同比增加98.7%，归属于上市公司股东净利润4.26 亿元，同比增长47.63%，对应EPS 为0.36 元，同比增长28.57%。

点评：

在大宗商品供应链回暖的大背景下，产品供应链业务持续转型升级业务规模扩张带动收入大幅增长。公司2016 年实现1190.67 亿元收入，同比增长98.7%，主要体现在金属材料及矿产品供应链业务以及能源化工产品供应链业务上，2016 年两块业务分别实现797 亿元/206 亿元，分别同比增长129%/117%。报告期内，大宗商品持续上涨，公司主要贸易产品价格随势上涨，且公司不锈钢、铝产品、镍铁等产品的供应链业务继续推进，形成新的增量收入。毛利率小幅下滑以及其他经营负收益导致净利润增长幅度小于收入增长幅度。2016 年归母净利润实现4.26 亿元，同比增长47.63%。一方面由于服务费率无法线性上升，导致公司毛利率小幅下滑，2016年毛利率为3.4%，同比减少0.41 个百分点；另一方面由于公司持有的期货合约浮亏减少公允价值变动收益以及公司对外投资恒力股份期末公允价值变动产生损失。

公司业务结构持续优化，加快海外布局，完成第一期员工持股计划。公司依托资源优势，沿着产业链上下游拓展业务，非农产业务板块贡献占比大幅提升至50%以上；公司加快了海外市场布局的步伐，已在美国、新西兰、迪拜、香港设立了子公司，公司2016 年的进出口贸易量达34 亿美元；公司完成第一期员工持股计划，包括13 位董监高在内的261 位员工参与，筹集资金20,738 万元。

投资建议：考虑到公司深化业务转型，提升经营质量，调整产业结构，稳步前进，我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.41 元、0.64元和0.75 元，对应PE 分别为25x/16x/14x，给予“增持”投资评级。风险提示：大宗商品价格下跌，实体经济产能过剩局面持续。