鄂武商A(000501)

归母净利润同比提升超24%。公司2016年实现营业收入176.90亿元，同比增长0.95%，归母净利润9.92 亿元，同比提升24.06%，归母扣非净利润9.67 亿元，同比提升24.23%，经营活动现金流量净额14.87 亿元， 同比提升74.24% 。营业收入中， 量贩/ 百货/ 其他各占比32.91%/66.68%/0.41%。毛利率方面，公司整体毛利率22.21%，其中量贩和百货的毛利率分别为21.09%和22.40%。费用方面，2016 年销售费用同比下降2.57%，管理费用同比下降10.11%，财务费用同比下降43.3%。

公司拥有购物中心10 家，量贩超市78 家，拥有136 万平自有物业。截止2016 年末，公司下属有国际广场、武商广场、世贸广场等10 家百货零售业实体，均坐落于武汉市、襄樊市、十堰市、仙桃市、黄石市、老河口等核心商圈，百货店总面积约为147.39 万平米。量贩超市业务布局湖北省内武汉市及多个二级城市，拥有78 家门店，其中36家门店位于武汉市，42 家门店位于湖北省其他城市，超市门店总面积约为67.6 万平米。

多项举措助推公司快速发展。量贩超市退出亏损门店6 家，与32 家门店达成降减租协议，退出部分经营面积，降低租金成本，门店效益提升，加大境外采购力度，全年海外采购单品达109 个；2016 年集团全体员工人数下降11.52%；国际广场围绕服务目标，完善大客户配套功能，国际一线名品以17%的增幅进一步提升高端市场影响力；武商网开辟B2B 网上集采模式和跨境电商，实现海外直邮和保税区发货两种运营模式，跨境购商品涵盖10 余个国家和地区的8 大品类、2000个品种。

盈利预测及估值：预计2017-2019 年EPS 分别为1.87/2.07/2.29 元/股，对应的PE 分别为11.98x/10.82x/9.78x，给予增持评级。，

风险提示：实体消费不及预期；百货业务持续下滑。