铁汉生态(300197)

公司一季度营收同比大幅增长，业绩季节性亏损收窄。 公司发布 2017年第一季度报告， 2017 年第一季度，公司实现营业收入 7.65 亿元，同比增加 92.1%；实现归母净利润-409.37 万元， 相比上年同期-441.16 万元， 同比增长 7.2%，亏损幅度收窄。公司报告期内营业收入同比大幅增长， 是由于期内业务增长以及星河园林并表所致；业绩亏损原因为受春节及季节性因素影响， 期内大部分项目进度放缓，管理、财务费用等支出的刚性导致。

PPP 拉动新签订单持续放量， 有力保障未来业绩高增长。 公司自 2016年以来大力拓展 PPP 项目，契合国家大力推广 PPP 战略， 新签订单加速增长。 2017 年初以来， 公司合计新签重大合同订单 7 项，金额合计35.62 亿元， 同比增长 232.3%； 其中 PPP 项目 4 项， 合同额为 19.86亿元，占新签订单总金额的 55.8%。同时公司在手订单充裕， 16 年以来签订的重大项目订单合同额共计 131.36 亿元， 其中 PPP 项目合同额83.02 亿元，占总合同额的 63.2%， 公司 PPP 业务模式的拓展对订单的拉动成效显着；同时公司 16 年以来的订单收入比为 2.9 倍， 规模庞大的在手订单将成为公司未来业绩持续高增长的有力保障， 叠加我们对17 年建筑工程行业 PPP 项目落地提速的大年预期， 公司订单转化为营收并释放业绩的速度亦将加快，业绩高增长具有可持续性。

发行可转债推进 PPP 建设， 启动第二期员工持股完善激励机制。 为保障公司庞大的存量 PPP 项目顺利实施， 进一步提升盈利能力， 公司近期拟发行不超过 11 亿元的可转换公司债券，募集资金将全部用于公司已承接的 4 个 PPP 项目建设。 同时公司股东大会于 2 月 9 日审议通过了第二期员工持股计划方案， 规模不超过 9 亿元， 参与对象为公司中高层管理人员、核心业务技术人员等，覆盖面广， 充分调动员工积极性和创造性， 推动公司业绩持续快速增长。

预计公司 2017、 2018 年 EPS 分别为 0.60 元、 0.87 元。 当前股价对应2017 年的 PE 为 24 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 固定资产投资下滑； PPP 模式风险； 账款回收风险。