南极电商(002127)

牵手百果园进军高端零食品类，“精典泰迪” IP 赋能新品类

公司今日公告， 拟出资 1500 万元与深圳百果园、党玮、叶青华、何廷华共同投资设立新公司，南极电商/百果园出资比例分别为 50%/25%。新公司将以“ Classic Teddy”（精典泰迪） IP 品牌为核心，打造线上线下全渠道高端坚果零食品牌。百果园是全国果品龙头企业，已有 2000 余家连锁门店，100 多个水果种植基地，本次合作将利用百果园优质、遍布全国的终端门店及供应链资源，在专业的电商运营能力基础上， 发挥社交及社群营销、粉丝经济等创新营销模式优势。

1Q17 南极人品牌保持高速增长，期待下半年新品牌放量

2016 年公司旗下品牌在阿里、京东、唯品会等可统计渠道的 GMV 为72 亿， 同比增速超过 80%； 1Q17 延续高增长态势，南极人品牌在阿里增速约 60%，在京东增速超过 90%， 传统内衣等强势品类仍然保持快速增长，而小家电、 纸尿裤等新品类创新不断。 绝对的低价、极致的性价比使得南极人在众多功能性强、无领导品牌的细分品类中实现错位竞争。 公司品牌矩阵稳步推进，不同品牌/IP 匹配合适品类，如去年 7 月底收购的卡帝乐鳄鱼主打男装、箱包皮具、休闲等； 精典泰迪则主打童装、 零食等，重点关注新品牌进入下半年电商旺季后的表现。

维持 16-18 年盈利预测， 继续给予买入评级

不考虑定增，我们预计公司 16-18 年净利润分别为 3.0、 4.8 和 7.5 亿，现价对应估值分别为 59X、 37X 和 24XPE。考虑定增收购时间互联，预计16-18 年净利润分为 3.6、 5.8 和 8.8 亿，维持买入评级！

风险提示： 新品牌及 IP 融合效果，时间互联收购进程低于预期。