卫宁健康(300253)

2016 年公司营收同比增长 27%、归母净利润同比增长 240%

公司 2016 年全年实现营业总收入 9.54 亿元，同比增长 26.73%，归母净利润 5.19 亿元，同比增长 240.07%，大幅增长主要系人寿入股卫宁科技导致剩余股权按公允价值重新计量产生的利得计入非经常性损益项目，扣非同比增长 18%。其中第四季度单季实现收入 3.7 亿元， 同比增加 17%，归母净利润 5966 万，同比降低 5%。 2016 年度，公司主营业务增势稳健，业绩变动主要原因为软件销售及技术服务业务均实现较大幅度增长。公司2016 年销售费用和管理费用分别同比增长 24%、 13%。

云医、云药进展顺利，股权激励保障长期发展

“云医” 核心平台纳里健康已成功接入 1000 多家医疗机构及各类医疗联合体或医疗集团，上线医生达十几万名。“云药”平台钥世圈已与 30余家健康险、寿险公司、 40,000 多家药房、多家公立医院签订了合作协议，累计实现保险控盘保费 4.5 亿元，服务人次超过 30 万。同时，公司在年底推出 2000 万份股权激励方案，占公司总股本的 2.43%，被授予激励 656 人（核心技术人员+中、高层管理者 47 人）， 增加团队凝聚力， 保障长期发展。

“市场+技术”双重优势，健康险业务增长值得期待

中国人寿是国内最大的商业保险公司之一， 高达 27.02%（数据来源：人寿官网） 的境内寿险业务覆盖率将为公司扩宽健康险市场；公司深耕医疗卫生信息化行业多年，技术储备深厚，二者结合将形成“市场+技术”双重优势。行业上，我国健康险业务迎来成长拐点，基数不断扩大，增速持续提升， 2016 年 1-11 月全国健康险保费收入 3842 亿元，增速高达 73%。预计 17-19 年 EPS 分别为 0.28 元、 0.36 元和 0.45 元， 当前市值对应 PE 分别为 59X、 47X、 37X， 维持“ 买入” 评级！

风险提示

商业保险控费业务的推广与落地进度存在不确定性；远程健康管理合作业务的盈利模式尚未形成。