铁汉生态(300197)

事件：公司发布2017年一季报，一季度实现营业收入7.65亿元，同比增长92%；实现归母净利润-409万元，同比增长7%；基本每股收益-0.003元。

投资要点：

一季度营收大幅增长，归母净利润亏损收窄。公司一季度实现营业收入7.65亿元，同比增长92%，营业收入大幅增长主要系内生主营业务增长以及星河园林20 16年3月纳入合并报表所致。受春季及季节性因素影响，一季度公司大部分工程项目进度有所放缓，叠加销售费用、管理费用、财务费用等费用支出的刚性，公司一季度归母净利润亏损了409万元，但相比去年同期亏损的441万元，公司归母净利润同比增长了7%，亏损幅度有所收窄。

毛利率有所下降，净利率稍有回升，现金流显着改善。公司一季度毛利率为23.6%，比去年同期降低6.22%。母、子公司一季度毛利率分别为22.72%、28.35%，较去年同期降低6.68%、3.85%。公司一季度净利率为-0.53%，比去年同期增加0.58%，主要得益于期间费用率大幅下降至28.35%。其中，管理费用率为19.gg%，比去年同期降低5.35%；财务费用率为7.31%，比去年同期降低2.47%；销售费用率为1.06%．比去年同期略增0.8g%。公司加强工程项目管理，加大回款力度，增加工程款回收，一季度经营性现金流净流入1.54亿元，去年同期为净流出4900万元，经营现金流状况较去年同期有大幅改善。

PPP订单储备充足，业绩高速增长有保障。20 16年至今公司累计获得重大订单149亿元，是公司2016年营收的3倍，其中PPP订单为100亿元，占比达67%。随着公司积极推进PPP模式，预计2017年公司订单将持续增长，规模有望达300亿元。公司11亿可转债发行补充资金，9亿员工持股计划深度绑定员工利益，确保公司订单顺利实施。随着未来两年公司PPP项目集中落地，“项目一订单一业绩”的转化逐渐兑现，公司业绩有望实现持续高速增长。

维持“强烈推荐”评级。预计公司17―19年归母净利润为8.47/11.81/15.13亿元，对应EPS为0.56、0.78、1.00，对应PE分别为25、18、14倍。给予公司未来6-12个月30倍PE，对应目标价16.80元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：PPP项目执行不达预期，战略转型效果不达预期