内生外延双轮驱动,2017Q1净利同比增长30%,业绩符合预期
公司业绩:公司2017Q1 实现营业收入9.0 亿元,YOY+24.1%,实现净利润1.9 亿元,YOY+30.4%,EPS 为0.3 元。公司业绩符合预期。公司同时预计2017H1 净利润同比增长幅度为30%-50%。
内生+外延双轮驱动增长:公司Q1 营收实现较快增长,一方面是中优医疗�毡恚ü�司持股61.6%),预计�毡砝�润超过1000 万(中优医疗2017年业绩承诺0.92 亿元,预计全年�毡砝�润在0.57 亿元);另一方面,在电商渠道出货快速增长(预计YOY+50%)的带动下,公司的电子血压计、血糖仪及试纸等保持快速增长,公司供氧产品预计稳健增长。综合来看,公司综合毛利率同比提升0.6 个百分点至41.5%,销售费用率同比增加3.8 个百分点至8.2%,管理费用率同比下降2.8 个百分点至7.2%,预计主要是产品结构变化所致。财务费用率同比下降0.6 个百分点至-0.2%,主要是公司本期理财收益增加。整体来看,公司期间费用率同比增加了0.4 个百分点至15.2%。
内生新的增长点将会形成,整合提升盈利水平:公司研发的留置针、真空采血针、睡眠呼吸机等产品在市场获得了较好的认可度。在2016 年的定增中约有6 个亿用于新产品产能建设,我们预计这些新产品销售上量后将会形成公司新的增长点。我们认为上械在公司管理体系下将不断整合优化,净利率水平将会逐步提升。中优医疗�杖牒螅�产品有望借助公司OTC 及电商渠道实现快速增长。�涨遥�我们认为在目前的政策环境下,公司作为行业龙头,外延扩张的战略将继续得以实施。
盈利预计:我们预计公司2017、2018 年实现净利润6.6 和8.0 亿元,yoy分别+32.5%和+20.3%,折合EPS0.99 和1.19 元。目前股价对应的PE 分别为34 倍和28 倍。目前公司估值合理,行业发展空间仍然广阔,我们看好公司内生+外延的成长模式,维持“买入”的投资建议。
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