上海机电(600835)

一季度业绩情况：公司公告2017 年第一季度实现营收37.95 亿元，同比增长0.51%；实现归母净利润2.39 亿元，同比增长8.95%；应收账款20.83 亿元，相比年初有小幅提升；预收账款169.44 亿元，相比年初增长超过8 亿元，反应一季度订单情况良好；管理费用2.46 亿元，同比减少14.9%，显示公司经营管理效率进一步提高；期末现金及现金等价物余额32.9 亿元，较上年同期20.76 亿元也有提升。

下游订单上扬，带动公司业绩向好：2016 年年底以来电梯行业受益于下游房地产2016 年初新开工转正的拉动，加上电梯更新周期的驱动，行业逐渐回暖，公司作为电梯行业龙头企业，订单情况加速好转，从而推动多项业绩指标全面向好发展，在营收稳中有升的情况下，1 季度净利润同比增长接近9%。伴随行业回暖的是公司的收款情况，一季度预收账款增速明显超应收账款，带动公司现金流优化。随着上海机电市场电梯保有量的稳步攀升，电梯更新需求有望持续发力，支撑公司电梯业务的稳步发展。

非核心资产剥离基本完毕，公司经营管理改善：2015、2016 年公司完成了大量非核心资产的剥离，电梯主业突出收入占比达到95%，经营管理效率逐步提升，一季度公司管理费用同比大幅下降14.9%。此外，随着非核心资产的剥离，公司盈利能力逐步改善。

投资建议：考虑到公司电梯业务增长和资产结构的优化，我们预测公司2017-2019 年营业收入为21869、26102 和31153 百万元， EPS 分别为1.652、1.950 和2.303 元，当前股价对应市盈率13/11/9 倍。结合业绩和估值情况，给予公司“买入”的投资评级。风险提示：地产投资大幅下滑；原材料涨价压制公司盈利；集团国企改革的不确定性。