恒华科技(300365)

一季度业绩回顾

公司 2017 年一季度实现营业收入 1 亿元，同比增长 32.80%， 主要系电网投资增加， 行业持续景气，使公司业务保持了较快的增长；归属于上市公司股东的净利润 611 万元，同比增长 105.33%， 高于营收增速， 系计入当期损益的 400 万元政府补助所致；扣非净利润 250 万元，同比下降 16.03%。公司毛利率为 31.84%，同比下降 3.57%，主要系公司项目进行线上、线下业务的升级致成本有所提升。费用方面， 公司管理费用率和销售费用率都同比小幅下降， 费用控制有所提升； 财务费用较上年同期增加 1408.61%，主要系公司支付的相应的短期借款利息增加所致。整体看，公司报表季节性较强，一季度营收通常占全年比重较低， 一季度营收情况对全年参照意义有限。

研发、 升级并行， 丰富云服务平台产品线

报告期内， 公司持续加大云服务平台研发力度： 基础平台上加强安全及服务研发、 底层平台上进行了全面的安全升级、积极推进 EPC 云平台产品的研发；同时对已上线的“遥知”、“电+”、“售电一体化平台”等云服务产品完成升级。公司正积极打磨自身的云相关产品和服务，将为公司的云转型战略奠定坚实基础。

17-19 年业绩分别为 1.02 元/股、 1.41 元/股、 1.91 元/股

公司配网相关业务受益配网建设高峰有望继续保持较快增长， 同时公司正依托“恒华云服务平台”加快开展云端转型， 公司在电力行业多年深耕，其云服务深度垂直竞争壁垒较高， 竞争力较强。 预计公司 17 年 EPS 为1.02 元/股， 17-19 年净利润增速分别为 43%、 38%、 35%，对应 PE 分别为38、 28、 21，维持“谨慎增持”评级。

风险提示

电网投资受政策影响较大；电改进度不及预期；云端新业务进展不及预期。