龙蟒佰利(002601)

业绩简评

龙蟒佰利发布 2017 年一季报，公司实现营业收入 23.5 亿元，同比增长273.89%；实现归属上市公司股东净利润 5.85 亿元，同比增长 3440.83%。同时公司预告 2017 年上半年净利润在 11-12 亿元之间，较去年同期 7110 万同比大幅提升 14.5 倍-15.9 倍，二季度单季度净利润水平在 5- 6 亿元之间。公司收入大幅提升主要原因主导产品钛白粉价格较去年同期涨幅较大，公司加强经营管理，提高了公司盈利能力，同时公司子公司四川龙蟒钛业股份有限公司报表合并。

经营分析

钛白粉价格持续上涨，二季度营利有望继续增长：今年一季度钛白粉行业延续了去年的涨价势头，行业景气度持续提升。公司实现净利润 5.85 亿元，一季度综合毛利率达到 24.9%，同比提升 20 个百分点。公司同时预计 17 年H1 实现净利润 11-12 亿元，单季度净利润在 5-6 亿元，整体盈利能力增强。

钛白粉行业供需逐步改善，景气度持续提升：一季度公司钛白粉累计提价3200 元/吨，单吨净利润提升到 3500 元以上。需求方面：出口量持续提升，国内维持需求稳定；供给方面：受环保趋严、小产能淘汰等因素影响国内钛白粉供给收缩，同时海外巨头 2015 年起也逐步关闭高成本产能。

国内外双重因素助推钛精矿价格上涨，行业龙头持续受益：受去年攀枝花环保事件后续影响和主要进口国出口政策影响，今年一季度行业钛精矿矿石价格持续走高。钛精矿供需矛盾短期无法得到解决，未来价格将持续走高，为钛白粉价格提供支撑。公司将受益于一体化产业链优势，充分发挥资源优势、成本优势和规模优势。

投资建议

在钛白粉供需格局逐步改善的驱使下，公司作为钛白粉行业的龙头企业，将充分受益于行业的景气度持续提升。我们预计公司 2017-19 年的 EPS 为 1.41元、1.56 元、1.61 元，对应当前股价的 PE 分别为 12.14 倍、10.95 倍、10.61 倍。

风险提示

海外经济复苏低于预期 环保管控力度低于预期